Обзор основных финансовых показателей МФК «Вэббанкир» — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
Чем сейчас интересен «Вэббанкир»? С февраля у него начинается плавная амортизация первого выпуска ВЭББНКР 01. Объемы не такие, как у MoneyMan или Kviku, но все же это первый опыт погашения на рынке, сейчас явно настроенном против МФО.
В обзоре отрасли от «Иволги Капитал» за 9 месяцев 2023 «Вэббанкир» занимает 3-е место по объему выдач. По объему портфеля – скромное 9-е место, а вот по объему портфеля без значимой просрочки (NPL 90+) – 7-е место. То есть компания растет быстро, но до лидеров отрасли еще далеко. Напомню, что эмитент – чистый PDL-щик, т.е. выдает дорогие и короткие займы до зарплаты. В этом сегменте он, предположительно, второй после «Займера». Отсутствие диверсификации по видам займов – это сейчас скорее минус, но позиции в своем сегменте рынка занимает уже лидирующие.
Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2023:
🟢 Процентные доходы 6 070 млн. (🔼 +29% к АППГ)
🟢 EBITDA 682 млн (🔼 +42%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 11,2%
🟢 Чистая прибыль: 404 млн (🔼 +71%)
🟡 Денежный поток от основных операций: -539 млн
Остаток кэша – 🔼 293 млн
За отчетный период объем выданных микрозаймов физическим лицам без учета резервов на убытки увеличился на 1 084 млн. Соответственно, винтаж по ранее выданным займам можно оценить на уровне +545 млн. или +3,8% от собранных за период погашений. Немного, но безопаснее и лучше, чем отрицательный винтаж у некоторых конкурентов.
🔴 Финансовый долг: 2 035 млн (🔺 +87%)
Показатели бизнеса, вроде бы, отличные. Даже отрицательный денежный поток от операций не пугает при таком росте портфеля. Настораживает, что долг растет быстрее прибыли и выручки. Но если сопоставить его с ростом портфеля, то прирост примерно х0,9 (950 млн. /1 080 млн). Т.е. весь долг ушел в создание нового портфеля, который дает винтаж около 4%.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,8
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢 до 2,5): ~1,9
EBITDA / Проценты к уплате (🟢>3): х4
По долговой нагрузке в целом все нормально. Опять же немного напрягает, что эмитент платит дивиденды в размере около 50% от чистой прибыли прошлого периода на бурном росте, отрицательном денежном потоке от операций и определенном дефиците собственного капитала. Но бизнес-модель видится прибыльной даже с текущей долей заемных средств, так что такой капитализм, наверное, можно терпеть.
Плавная амортизация в объеме 25 млн в месяц на этом фоне совсем не выглядит опасной.
Кредитный рейтинг скоринг:
🆙 ruBB- от Эксперт РА, подтвержден 03.04.2023, прогноз ↗️ позитивный
Не за горами подтверждение рейтинга. Ожидаю по текущим отчетам и позитивному прогнозу повышения до ruBB в этом году.
У эмитента на рынке сейчас обращается четыре выпуска. Все торгуются практически на своих справедливых уровнях с премией около 0,5% к расчетной доходности для таких бумаг. Объемы торгов в день небольшие. Так что, наверное, вполне спокойно можно продолжать держать. Спекулятивного потенциала там особо нет. На цикле снижения ставки скорее сыграют выпуски 03 и 04, т.к. там купон повыше и длина побольше. Выпуск 01 хорош ценой в 97% и плавной амортизацией, которая начинается уже на этой неделе.
