Динамика основных финансовых показателей компании МФК «Лайм-Займ» — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
Давно не рассматривали отчеты эмитента МФК «Лайм-Займ», а там появилась интересная динамика. За 2023 год есть отчетность по МСФО. В контур консолидации вошли 8 компаний, но отличия от сольной отчетности по РСБУ в основном косметические. Возможно, дело в том, что пять из восьми дочек приобретены/учреждены только в конце 2023 года.
Тем не менее отметим: «Лайм-Займ» трансформировался в группу компаний, включающую в себя выделенный коллекторский бизнес и дочерние компании на Кипре, во Вьетнаме и Казахстане. Появились инвестиции в дочерние компании. Возможно, в скором времени смотреть на сольную отчетность по РСБУ будет бессмысленно. По 2023 году рассмотрим уже МСФО.
Основные финансовые результаты:
Процентные доходы:
🟢 2023 г.: 8 544 млн (🔼 +185%)
🟢 1 полугодие 2024 г.: 4 433 млн (🔼 +17% к 1 полугодию 2023)
EBITDA:
🟢 2023 г.: 2 049 млн (🚀 х2,1)
🟡 1 полугодие 2024 г.: 533 млн (🔻 -27%)
Рентабельность по EBITDA:
🟢 2023 г.: 23,4%
🟡 1 полугодие 2024 г.: 🔻12%
Чистая прибыль:
🟢 2023 г.: 1 374 млн (🚀 х3,4)
🔴 1 полугодие 2024 г.: 190 млн (🔻 -59%)
Денежный поток от операций:
🟡 2023 г.: -1 355 млн после увеличения портфеля займов, +1 735 млн до вложений в новый портфель
🟡 1 полугодие 2024 г.: -106 млн после увеличения портфеля займов, +274 млн до вложений в новый портфель
Остаток кеша на балансе – 35 млн
Финансовый долг:
🔴 2023 г.: 3 286 млн (🔺 +126%)
🟢 1 полугодие 2024 г.: 3 292 млн (🔽 -3,3%)
Можно заметить, как стратегия и финансовые результаты компании полностью изменились за 2023 год. Это был год бурного роста основного бизнеса, увеличения портфеля, выручки, прибыли и долговой нагрузки. Денежный поток от операций, как это и положено компаниям «ростового роста», глубоко отрицателен после вложений в новый портфель.
В 2024 году происходит окончательная трансформация в сторону холдинговой структуры. Рост собственного портфеля замедляется до значений, неразличимых на фоне предыдущих лет. EBITDA и чистая прибыль вообще падают. На портфеле, замедлившем рост, денежный поток от операций становится околонулевым, а долговая нагрузка начинает даже сокращаться. При этом важно, что в 2023 году появляется 420 млн инвестиций в дочерние предприятия, а в 2024 году их становится уже 642 млн.
Еще для лучшего понимания сути бизнеса, просрочек и неплатежей, важно добавить, что фактические сборы процентных платежей держатся на уровне около 55% от начисленных процентов. Далее по пищевой цепочке прибыль генерируют уже собственные коллекторы, которых в РСБУ мы больше не видим.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2 ): х1,5
Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): х1,8
ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,2
Долговая нагрузка средняя. EBITDA 2023 года по группе достаточно высокая, но в 2024 году мы уже наблюдаем падение с одновременным ростом процентных расходов. И если мы считаем без высокой базы 2023 года, то видим, что радужной картины больше нет.
Запас кредитной устойчивости у компании пока сохраняется. Дивиденды не выплачиваются. Подтачивают картину инвестиции в дочерние компании и продолжающийся отток капитала в замедлившееся, но сохранившееся наращивание собственного портфеля. На этом фоне за полугодие запасы кеша упали с 322 до 35 млн.
Кредитный рейтинг:
🆙 BB от Эксперт РА, повышен 06.12.2023 г., прогноз «стабильный»
Это третье повышение подряд. Теперь у эмитента появилось МСФО – ждем следующего повышения на очередном подтверждении рейтинга.
Вывод: эмитент быстро вырос, но сохраняет собственную кредитную устойчивость. Прибыль и денежный поток до изменения портфеля займов положительные. Маржинальность умеренная, но рост ставки компания пока переживает спокойно. Темпы роста портфеля резко замедлились, но начались вложения в дочерние бизнесы, в том числе в иностранных юрисдикциях. Появилась МСФО-отчетность. В условиях развития холдинга отчеты по РСБУ становятся менее информативны, так как долги по-прежнему набираются на флагманское юридическое лицо, а деньги направляются в дочерние компании, и основное развитие, видимо, будем наблюдать там.
