1 августа «Хромос Инжиниринг» разместил пятилетний выпуск серии БО-02 объемом 250 млн за один день. Финансовые показатели компании — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
Первое, что можно отметить после изучения информации об эмитенте — это около десятка связанных компаний. Учредитель состоит в реестре массовых учредителей, являясь учредителем в 12-ти компаниях, и это только в России. В презентации эмитент указывает, что есть и иностранные дочерние компании. Так что это явно работа в группе без консолидированной отчетности. Декларируется, что эмитент «Хромос Инжиниринг» – «главное юридическое лицо группы, через которое проходят основные денежные потоки». Тем не менее доля расчетов со связанными сторонами и их влияние на динамику показателей и маржинальность не известны.
В связи с этим тщательно анализировать все показатели, динамику и углубляться в детали особого смысла нет. Рассмотрим микс из показателей 2023 года и 1-го полугодия 2024.
Основные финансовые результаты:
🟢 Выручка 1п2024: 855 млн (🔼 +63%)
🟢 EBITDA 1п2024: 213 млн (🔼 +114%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 25%
🟢 Чистая прибыль 1п2024: 157 млн (🔼 +78%)
🟡 Денежный поток от операций 2023: +79 млн (против -177 млн годом ранее)
Остаток кеша на конец 1п2024 – 40 млн
🔴 Финансовый долг 1п2024: 972 млн (🔺 180% за полгода к 2023), краткосрочный долг ~4% (лизинг, насколько понятно)
Доступные финансовые показатели близки к идеальным. Только денежный поток в 2 раза меньше прибыли, и долг за 2024 год вырос быстрее прибыли и выручки. При этом дивиденды по доступному юридическому лицу не платятся, собственный капитал растет стремительными темпами, потихоньку прирастают основные средства. Но важно отметить, что причины такого роста и космической рентабельности в группе компаний опять же не известны.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х2,8
Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): х2,3
ICR – покрытие процентов (🟢>3): 6,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,87
Все выглядит идеально, кроме дефицита собственного капитала. При том, что бизнес быстро растет, а долговая нагрузка растет с низкой базы. При положительном денежном потоке уровень долга пока тревожности не вызывает. Но денежного потока от операций по 2024 году мы пока не видим. Судя по дебиторской задолженности и запасам, он должен опять уйти в отрицательную зону.
Кредитный рейтинг:
✅ ruBB от «Эксперт РА», 15.03.24 г., стабильный
В презентации заявлено, что группа компаний существует уже 30 лет. Юридическому лицу, являющимся эмитентом, около 10 лет. По ощущениям, кредитные риски в случае с «Хромос Инжиниринг» на уровне рейтинга или даже ниже. Из плюсов можно выделить саму отрасль и наличие собственного производства. Из минусов – неопределенность из-за потенциальных расчетов со связанными сторонами. По собственной отчетности эмитент выглядит весьма привлекательно.
