Сегодня, 20 февраля, стартовало размещение нового пятилетнего выпуска эмитента НПП «Моторные технологии» серии 001P-04 объемом 220 млн со ставкой купона 18% годовых. Организатором выступила ИК «Риком-Траст». Финансовые показатели компании — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
Прошлой осенью эмитенту НПП «Моторные технологии» понизили рейтинг и исключили из Сектора Роста Мосбиржи. Тогда же компании предстояло погасить два дебютных выпуска на 110 млн, а свободных средств на эти цели не просматривалось. После успешного погашения интерес к эмитенту как-то был утерян, так как в обращении оставался всего один выпуск без заметной премии в доходности. В результате возник пробел в понимании положения эмитента перед новым размещением
НПП «Моторные технологии» специализируется на проектировании и производстве моечных машин. Модельный ряд насчитывает более 90 видов оборудования. Завод компании основан в 2011 году и находится Пензе. Собственное конструкторское бюро разрабатывает и проектирует установки промышленной очистки деталей для предприятий машиностроения, приборостроения, нефтегазовой промышленности, оборонного комплекса, судостроения, авиационно-космической промышленности и ТЭК. Очевидный бенефициар импортозамещения.
Основные финансовые результаты:
Выручка
🟢 2022 – 452 млн (🔼 15,6%)
🟢 9 месяцев 2023 – 506 млн (🔼 70%)
EBIT(DA)
🟢 2022 – 59 млн (🔼 38%)
🟢 9 месяцев 2023 EBIT ~81 млн (🔼 82%)
Рентабельность по EBIT(DA)
🟢 2022 – 15,1%
🟢 9 месяцев 2023 – 16%
Чистая прибыль
🟢 2022 – 13 млн (🚀 х3)
🟢 9 месяцев 2023 – 37 млн (🚀 х3,8)
Денежный поток от операций
🟢 2022: +49 млн (-39 млн годом ранее)
🟢 9 месяцев 2023 (оценка) +73 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 27 млн
Финансовый долг
🟢 2022: 178 млн (🔽 -11%)
🟡 9 месяцев 2023: 325 млн (🔺 +83%), краткосрочного долга – 13%
2022 год был завершен эмитентом на отлично по всем показателям: рост прибыли и рентабельности, сокращение долговой нагрузки и положительный денежный поток, согласующийся по размеру с EBITDA. Даже добавить нечего. 2023 год продолжился практически также прекрасно. Бизнес по-прежнему небольшой, но теперь прибыльный и быстро растущий. Единственное, на что надо обратить внимание — ощутимый рост долговой нагрузки в 2023 году. Видимо, у эмитента после погашений появилось банковское финансирование, что можно отнести к позитиву.
Очевидно, что эмитенту удалось умело воспользоваться уходом с рынка иностранных конкурентов и освобождением рынка: вовремя поставить новое оборудование, повысить рентабельность и нарастить продажи.
Коэффициенты финансовой устойчивости 9 месяцев 2023
Долг к капиталу (🔴>2): 2,7
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 3,1
ICR – коэффициент покрытия (🟢>3): 3,8
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,05
Кредитные метрики заметно улучшились, но собственного капитала по-прежнему маловато (при том, что эмитент не платит дивиденды и всю прибыль реинвестирует в развитие бизнеса). Покрытие долга и процентов прибылью улучшились заметно, а вот ликвидность — в красной зоне. Хороший денежный поток достигнут за счет резкого наращивания кредиторской задолженности, но это создает риски для бизнеса в будущем. Задолженность перед кредиторами надо будет рано или поздно покрывать.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆙 BB- от Эксперт РА, повышен 26.06.23 г., стабильный
🆙 Скоринг Интерфакса BB по отчету за 30.09.2023 г.
Непростая история кредитных рейтингов НПП «Моторные технологии» отображена в карточке компании на сайте Рейтингового агентства «Эксперт РА». За прошедший же год повысился и кредитный рейтинг, и скоринг. Причины понятны: рост бизнеса и улучшение кредитных метрик. Единственная очевидная проблема компании сейчас – это критическая текущая ликвидность (по состоянию на сентябрь 2023). С помощью нового облигационного займа эта проблема должна быть решена.
Соответственно, этот эмитент видится очень спокойным вариантом инвестиций именно «в холд» (долгосрочное держание облигаций). Но, конечно, это справедливо, если компания продолжит расти такими же темпами, как и в предыдущие два года. Все-таки новый выпуск НПП МоторныеТехно-001Р-04 на 220 млн может увеличить размер долга. На эфире перед размещением эмитент обещал, что облигационный займ пойдет на замену текущих более коротких займов. Это хорошая перспектива, но что произошло на самом деле мы увидим уже не раньше, чем в отчете за 1 квартал 2024 года.
