Динамика основных финансовых показателей компании «Мосрегионлифт» — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
Формально эмитент отчетность на сайте раскрытия информации почему-то до сих пор не опубликовал, хотя из базы ФНС по всем источникам она уже распространилась. К сожалению, в базах я вижу отчетность только в усеченном виде — без отчета о движении денежных средств, который я считаю крайне важным для российского бизнеса. Поскольку там большое падение выручки, я решил посмотреть побыстрее.
Основные финансовые результаты за полный 2022 г.:
🔴 Выручка: 1 579 млн (🔻41% к 2021 г.)
🟢 EBIT: 343 млн (🔼 41%)
🟢 Рентабельность по EBIT: 21,7%
🟢 Чистая прибыль: 111,6 млн (🔼 71%)
🟢 Финансовый долг: 250 млн (🔽 8%), краткосрочного долга — всего 18,4%.
В целом, вроде бы, всё хорошо, кроме падения выручки. При этом перед размещением в интервью (в январе!) эмитент рассказывал, что падение было в начале года, а «сейчас-то ситуация уже исправилась». Но, сравнивая выручку за полный год с девятью месяцами, мы видим, что ничего не исправилось, а падение только усугубилось. Может, у эмитента за январские праздники выручка выправилась?
На этом фоне удивляет рост всех видов прибыли. Судя по отчетности, такая динамика связана с сокращением себестоимости (как это так на фоне роста цен на металл и лифты?) и управленческих расходов — то есть, типа, эффективность повысили. Похвально в кризисный год! Но я бы это проверил отчетом CashFlow, однако его в базах не видно, а полной отчетности на сайте Центра раскрытия корпоративной информации нет. Так что интрига пока сохраняется.
Коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<0,67): 🔺0,56
Чистый долг / EBIT (🟢<1,5): 🔺 0,62
EBIT / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 1,68
Z-счет Альтмана: 6,29 (🟢 > 2,9)
По итогам года кредитная нагрузка некритична. Коэффициент покрытия вышел в желтую зону в сравнении с девятью месяцами 2022 г. Итоговые показатели долга и долговой нагрузки в последнем отчете уже куда больше похожи на данные, приведенные «Диалотом» в презентации. Долг преимущественно долгосрочный, так что явных рисков погашения в ближайший год нет.
В январе компания накинула на себя еще 200 млн рублей долгосрочного облигационного займа. Даже с учетом этого изменения долговая нагрузка по-прежнему некритична. Покрытие долга капиталом ушло всего лишь в желтую зону, а покрытие прибылью по-прежнему осталось в зеленой — на уровне где-то х1–1,2. Даже Альтман спокоен за данного эмитента.
Напомню кредитный рейтинг:
✅ ruB от «Эксперта РА»: на 23 ноября 2022 г. стабильный прогноз — меня это по-прежнему удивляет. Для сравнения:
✅ Скоринг Интерфакса: BB- от 18 марта 2023 г.
Вопросы, которые меня тревожат при рассмотрении этого эмитента:
⚠️ Большое количество судебных дел: 39 штук только в качестве ответчика 👇🏼 Суммы требований, правда, не превышают размер чистой прибыли компании, так что это неприятно, но фатальных рисков для компании не несет.
⚠️ Тема расчетов со связанным сторонами (поднимал в прошлом разборе). Отчет по движению денежных средств мог бы что-то прояснить.
⚠️ Резко упавшая выручка, контрастирующая со столь же резко выросшей прибылью. Опять же, нужен отчет CashFlow для проверки ситуации.
Пока держать МЛФТ БО-01 ради купона, вроде бы, можно, хотя риски есть, как и в любых ВДО. Спекулятивно эта бумага сейчас видится мне немного переоцененной, поэтому я эту позицию у себя в портфеле уже закрыл и «наблюдаю с забора».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям. Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения авторов.
Материалы по теме
