Динамика основных финансовых показателей компании «МосГорЛомбард» — в аналитическом обзоре соавтора телеграм-канала «Корпоративные облигации» Алексея Реброва.
«МосГорЛомбард» не просто выпустил годовую отчетность, а уже выложил аудированную консолидацию по МСФО за 2023 год. Вот это IR!
Предоставление краткосрочных займов под залог ценных предметов — бизнес довольно сложный для анализа сейчас. Процентные доходы падают, а выручка растет за счет новых направлений – розничной торговли и продажи драгоценных металлов. МГКЛ все больше расходится с отраслью микрофинансирования и превращается в гибридное торговое предприятие. В 2023 году доля процентных доходов в выручке упала с показателя годом ранее 99,8% до 52%. Мощная структурная трансформация!
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 2 202 млн (🔼 +54%)
🟢 EBITDA: 785 млн (🔼 🔼 +121%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 35,6%
🟢 Чистая прибыль: 262 млн (🚀 х112)
🟡 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +459 млн (🔻-39% ), с учетом выдачи новых займов и прочего: -268 млн (против -401 годом ранее), остаток кеша на балансе – 490 млн
🟡 Финансовый долг: 1 558 млн (🔺 33%), финансовый долг – это только облигации.
В целом отличный растущий бизнес: выручка увеличивается, чистая прибыль вышла из околонулевой зоны, денежный поток до изменения оборотного капитала положительный, долг привлечен под рост бизнеса, портфель займов растет медленнее, чем выручка и прибыль. Здесь возникает только один вопрос – почему не привлекают банковские кредиты? По идее, они должны быть дешевле, чем очередной облигационный заём на 5 лет под 20% годовых. Неужели банки не хотят кредитовать такую респектабельную публичную компанию с оборотом больше двух млрд, собственной розничной сетью, МСФО-отчетностью и положительной историей на бирже? Выглядит, по крайней мере, странно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽х3,1
Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х1,36
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 2,74
Финансовая модель, как и у многих бурно растущих бизнесов сейчас, заключается в том, что заемные средства покрываются прибылью, но не покрываются собственным капиталом. Также стоит отметить высокую стоимость займов для эмитента. Сама долговая нагрузка покрывается прибылью примерно за 1,5 года, а вот процентная нагрузка некомфортная и съедает более 1/3 EBITDA. В любом случае наблюдается положительная динамика всех доступных метрик долговой нагрузки по отношению к прошлому отчету. Ликвидность также должна быть в норме, так как все облигационные займы долгосрочные.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ BB- от Эксперт РА, повышен 19.09.23, стабильный
Вывод: держать бумаги эмитента можно пока вполне спокойно, финансовый отчет тревоги не вызывает.
