Для любителей зарубежных ВДО в последние месяцы появился новый фаворит — Аргентина. В минувшее воскресенье там победил кандидат от оппозиции Альберто Фернандес.
Иллюстрация: unsplash.com
Впрочем, еще на праймериз в августе победа Фернандеса уже обрушила аргентинский рынок, в том числе облигаций. Причина проста: сможет ли он справиться с текущей экономической ситуацией в стране, инфляцией свыше 50%, безработицей свыше 35%, обвалом национальной валюты, сможет ли договориться с МВФ и сможет ли страна избежать очередного дефолта. И более всего беспокоит судьба суверенных облигаций Аргентины, по которым весьма вероятен сценарий реструктуризации — вопрос только в том, будет ли урезан купон, будет ли частичное списание тела долга, либо же будет просто увеличен срока погашения.
Риски частичного списания государственного долга уже отразились на суверенных евробондах, по ним самое значительное падение цены с начала 2019 года и одновременно возможность получить свыше 50% годовых к погашению в евро, если Аргентина избежит полного дефолта.
В то же время для менее рискованных инвесторов можно обратить внимание на более приемлемые варианты ВДО на рынке Аргентины, в частности, на корпоративные облигации комфортного срока погашения (не позже 2025), которые имеют сильные финансовые метрики в части закредитованности и ликвидности: debt/ebitda не выше 6-7, net debt/ebitda не выше 3-4, покрытие процентов по обслуживанию долга операционной прибылью (interest coverage) выше 1, а коэффициент текущей ликвидности (current ratio) около 1. Доходность по ним составляет 10-14% годовых в долларах, что является привлекательным для ВДО с достаточно устойчивым финансовым состоянием.
Основная идея инвестиций в ВДО Аргентины — не сидеть до погашения, а выйти на отскоке хотя бы до июльских значений до праймериз. Аргентина, которая только за XX-XXI века успела пережить шесть дефолтов, явно не является страной, чьи облигации имеет смысл держать долго и до погашения. И, конечно, данные инвестиции связаны с риском, так как каждый из эмитентов за свою историю так или иначе переживал дефолт или близкое состояние, даже несмотря на нынешние довольно устойчивые метрики.
Правда, стоит помнить о том, что я бы не советовала в рамках диверсификации более 15-20% вашего портфеля инвестировать в бумаги столь нестабильной страны. В идеале, конечно, выбрать хотя бы двух эмитентов из разных секторов экономики, если позволят средства.
И еще — доступ к данным бумагам имеют только квалифицированные инвесторы. Конечно, можно открыть брокерский счет вне РФ и обойти требование о квалификации, но порог входа в данные бумаги таков, что вам все равно по сумме требуется иметь такой портфель, что вы в любом случае пройдете квалификацию.
