Отчетность большинства компаний, включая эмитентов ВДО, представляет интерес для анализа только если это отчетность по МСФО, заверенная аудиторами. Или если это отчетность по РСБУ, раскрытая в рамках ежеквартальных отчетов. В остальных случаях отчетность не будет информативной, но, тем не менее, провести ее анализ для принятия инвестиционных решений надо.
Иллюстрация: unsplash.com
К настоящему моменту разработаны уже тысячи методик оценки финансового состояния компаний, от признанных зарубежных эталонов, описанных во многих учебниках, до разработок отдельных специалистов и банков, включая Сбербанк. Есть методика от boomin.ru ;)
Однако все они основаны на простом анализе абсолютных и относительных показателей. Выбор показателей, их веса, а также расчет некоторых относительных показателей и отличает все модели, но, на самом деле, принципиальных отличий нет.
Простой пример. ROIC — коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) — отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой величине суммарного инвестированного капитала.Отличный расчетный показатель, который может показать, какую ставку по процентам может обслуживать бизнес. В теории.
На практике анализ отчетности обычной компании по РСБУ покажет только какую ставку СЕЙЧАС обслуживает компания, поскольку обычно бизнес отражает минимально необходимую налоговую нагрузку, причем это не всегда схемы какой-то незаконной оптимизации (об этом писал один из наших экспертов в разделе «Бизнес-мнения»), вполне себе обычная хозяйственная деятельность или деятельность умных финансистов. Это хорошо видно, если анализировать отчетность эмитентов за 2014-2018 гг. Не вдаваясь в частности, приведем общий пример.
Напомним, что в кризисный 2014 год ставки даже по ОФЗ взлетели до 16%, компании платили банкам по залоговым хорошо обеспеченным кредитам не менее 15%. Что и показывал ROIC: работающие активы — 100, прибыль — 15.
Затем ставки в экономике начали падать, однако на итоговых показателях рентабельности это существенно не отразилось, просто коэффициент ROIC вслед за снижением средней ставки по кредитному портфелю упал до 10%.
В таких случаях кредитные аналитики в банках обычно пишут об успешной оптимизации издержек, в результате чего компании удается повысить эффективность в кризис. Отчасти это так, конечно, но истинная подноготная всем понятна. Именно поэтому прежде всего важно понимать саму отчетность, а затем уже все возможные расчетные показатели и модели оценки.
Поэтому краткому экскурсу в основные статьи бухгалтерской отчетности посвятим первую часть.
Продолжение следует...
Форма 3, 4, 5 и 6 к бухгалтерскому балансу чаще всего не составляется малым и средним бизнесом, однако именно эти формы могут раскрыть всю «подноготную» бизнеса.
Просто так, сформировав формы 1 и 2 в 1С, нельзя сформировать и оставшиеся, как правило, там возникает очень много ошибок в отражении операций и проводках, поэтому формирование форм 3-6 требует достаточно много времени даже у компаний с небольшим количеством операций.
Наиболее важной является форма 4, которая позволяет раскрыть все денежные потоки и реальные проблемы с ликвидностью у компаний: а это (кассовые разрывы) является одним из факторов многих банкротств.
Если вам не хватило практики и конкретных примеров в этой статье, загляните в отчетность «Левенгук», по анализу которой мы недавно публиковали статью и которую можно привести в качестве примера формирования хорошей отчетности. Такие данные — хорошая база для проведения полноценного анализа.
