Облигационный рынок России сколь велик, столь и прекрасен. Не верите? Смотрите наш обзор, в котором мы постарались не ограничиваться только любимыми высокодоходными, а копнуть шире и глубже. От главных эмитентов страны к третьему эшелону — в числах, графиках и заключениях.
Иллюстрация: unsplash.com
Если не успели 31 декабря, то самое время прочитать сейчас предварительные итоги рынка высокого дохода и смело переходить к аналитике, она уже здесь и от вас не уйдет.
Российский рынок облигаций не зря ассоциируется с крупными компаниями. «Роснефть», «Сбербанк» и «РЖД» твердо стоят на позициях флагманов, но об этом чуть позже. На конец 2019 года объем биржевых корпоративных облигаций в обращении составил 13 266 млрд рублей, из которых 75,8% объема принадлежит эмитентам первого эшелона, а 5,8% — эмитентам третьего. Представить весь рынок в лицах будет несложно — всего 376 эмитентов разместили 1 541 выпуск биржевых облигаций — небольшой и почти семейный портрет.
Из них ликвидностью может похвастаться не каждый: всего 291 выпуск от 142 эмитентов общим объемом в 2 228 млрд рублей.
Больше половины (54,7%) объема облигаций в обращении приходится на нефтегазовые компании (29,0%) и банки (25,7%). Также в пятерку крупнейших отраслей на облигационном рынке входят транспорт и логистика (6,6%), финансы (6,0%) и ипотечные агенты (5,7%). Оставшиеся 26% приходятся на 15 других отраслей, где среди крупнейших энергетика, связь и коммуникации, строительство и девелопмент.
Почти половина объема облигаций в обращении приходится на восемь крупнейших эмитентов: «Роснефть», «Сбербанк», «РЖД», «ВЭБ.РФ», «ДОМ.РФ ИА», «Газпромбанк», «Россельхозбанк», «ФСК ЕЭС». Оставшаяся часть бондов в обращении приходится на 368 эмитентов:
Среди облигаций в обращении эмитентов третьего эшелона больше разнообразия: почти половину рынка (46,5%) занимают представители банковского сектора совместно со строительством и девелопментом. Также в пятерку крупнейших входят финансы (13,9%), ипотечные агенты (11,9%), лизинг (6,2%). На оставшиеся 14 отраслей приходится 21,5% объема.
На конец IV квартала в обращении находился 351 выпуск биржевых облигаций эмитентов третьего эшелона, из которых 122 бумаги ликвидны и доступны для покупки частному инвестору на Московской Бирже. Количество ликвидных бумаг в третьем эшелоне продолжает расти, при этом их доходность в IV квартале существенно не менялась. Практически весь объем таких облигаций составляют высокодоходные бумаги. Их средняя доходность. к погашению в итоге осталась на уровне III квартала 2019 года и составила 13,22%.
Первая десятка наиболее ликвидных ВДО, по которым торги проходили ежедневно в четвертом квартале 2019 года обновилась наполовину в сравнении с предыдущим кварталом. В этот список вошли выпуски «ФПК Гарант-Инвест», «Обувь России», «Дэни Колл», «Талан-Финанс» и «ПР-Лизинг». При этом максимальное значение среднего объема торгов в день выросло почти втрое — с 8,2 до 21,8 млн рублей.
Размещения
За IV квартал 2019 года размещено 172 выпуска биржевых облигаций 99 эмитентов объемом 1 139 млрд рублей. Из этого объема 71,5% приходится на эмитентов первого эшелона, 23,9% - второго и оставшиеся 4,6% - на эмитентов третьего. При этом по количеству выпусков распределение, следующее: 91 выпуск разместили компании первого эшелона, 47 – второго и 34 – третьего.
По размещениям отраслевое распределение эмитентов похоже: больше половины (52,3%) пришлось на банки (23,9%), ипотечных агентов (19,6%) и нефтегазовую отрасль (8,8%). Также в пятерке крупнейших строительство и девелопмент (8,7%) и сетевой ритейл (6,7%). На оставшиеся 14 отраслей пришлось 32,3% размещенного объема.
Всего за год размещено 390 выпусков биржевых облигаций 173 эмитентов объемом 2 541 млрд рублей. Из размещенного объема 72% (1 826 млрд руб.) составили выпуски эмитентов первого эшелона, 23% (579 млрд руб.) — второго, 5% (137 млрд руб.) — третьего. Больше всего выпусков у эмитентов первого эшелона — 185, почти треть у третьего — 104 и четверть составили выпуски эмитентов второго эшелона — 101 за год.
Более 60% выпусков разместили эмитенты пяти отраслей: банки, ипотечные агенты, компании нефтегазовой отрасли, связи и телекоммуникаций, сетевого ритейла. Еще 18% размещенного объема приходится на строительство и девелопмент, сетевой ритейл и транспорт.
По итогам IV квартала 2019 г. сумма эмиссий облигаций объемом более 1 млрд рублей без учета технических займов и овернайтов составила 1 091 млрд руб., что в 2,3 раза больше результата прошлого квартала. При этом средняя ставка купона снизилась на 0,88%, чему способствовал курс ЦБ на снижение ставки. Это уже третий год, когда за IV квартал размещается больший объем, чем за III, и первый за три года, когда объем эмиссий за IV квартал наибольший за год.
Со снижением ставки выросло и число эмиссий облигаций объемом до 350 млн руб., объем размещений в IV квартале 2019 года составил 3,91 млрд рублей. Средняя ставка купона по размещенным высокодоходным выпускам эмитентов третьего эшелона составила 13,98%.
Динамика размещений высокодоходных облигаций
Критерии выборки бумаг: ставка купона более 11%, нет ограничений на объем эмиссии. На конец 2019 года в выборку попало 218 облигаций.
В данном разделе мы учитывали не номинальный объем эмиссии, а только тот объем, который фактически был размещен на приобретателей ценных бумаг. В 2017 г. был ряд крупных размещений по высоким ставкам, о которых мы писали в прошлых обзорах. Впоследствии объемы размещений начали сокращаться. Последние два года на сумму более 1 млрд рублей было не больше четырех выпусков за квартал, с максимальным объемом в 6 млрд рублей. В 2019 году объем эмиссий высокодоходных облигаций составил 41,5 млрд рублей, что больше результата прошлого года в два раза (за 2018 год размещено 20,9 млрд рублей таких бумаг).
В результате объем рынка ВДО в обращении составил на конец 2019 года 99,5 млрд рублей, из которых 76% выпусков — рыночные. В данном случае под объемом рынка подразумевается объем, полученный в результате постепенного размещения бумаг из выборки и их последующие погашения, в том числе и выбытия бумаг из оборота вследствие дефолтов. К рыночному объему отнесены те выпуски, которые регулярно торгуются на бирже.
Весь 2019 год на рынке ВДО отмечается растущая динамика. Наибольшее увеличение было в марте, когда разместилось два крупных выпуска: «ФПК Гарант-Инвест» на 6 млрд рублей и «Автобан-Финанс» на 3 млрд рублей. После марта рынок рос равномерно.
До апреля 2018 года рынок рос скачкообразно, то есть крупные размещения (от 1 млрд руб.) происходили практически сразу. Впоследствии рынок начал медленно расти, поскольку все больше бумаг размещались среди инвесторов-физ. лиц, и размещения продолжались на протяжении 2-3 месяцев, в некоторых случаях размещения длились до 6-7 месяцев. В 3 квартале 2019 года все размещения проходили за период, не превышающий месяц. В четвертом квартале 2019 года было достаточно много размещений при ограниченном спросе со стороны инвесторов, и размещения некоторых выпусков затянулись. В 4 квартале больше месяца размещались выпуски «Роделен» (44 дня), «Апри Флай Плэнинг» (47 дней), «ИС Петролеум» (33 дня), еще не завершено размещение «Пионер-лизинга» (31 декабря, на 36й день размещения, размещено только 49,3 млн рублей из 400 млн руб.), «Офир» (39 дней).
Большую часть выпусков объемом до 500 млн рублей и ставкой купона от 11% в IV квартале разместили семь компаний-организаторов выпусков: «Септем Капитал», «Иволга Капитал», «Юнисервис Капитал», «Фридом Финанс», «Церих Кэпитал Менеджмент», «Атон» и «Солид». Суммарно их доля составила 82,3% от общего размещенного объема таких облигаций.
Всего за 2019 год размещено 14 695 млн рублей выпусков облигаций объемом до 500 млн рублей и ставкой купона от 11%. Крупнейшие организаторы: «Иволга Капитал» (2 350 млн руб.; 16%), «ЮниСервис Капитал» (1 585 млн руб.; 11%), «Атон» (1 150 млн руб.; 8%).
Дефолты
На конец 2019 года в обращении находилось 407 эмиссий 128 эмитентов из второго эшелона и 376 эмиссий 208 эмитентов третьего эшелона. Допустили дефолт три компании второго эшелона и восемь компаний третьего, в результате риск дефолта во втором эшелоне составил 2,3%, а в третьем — 3,8%.
Во втором эшелоне дефолты совершили «О1 Груп Финанс», «Регион-Инвест», «Волга Капитал», в третьем наиболее крупные — «Диджитал Инвест» и «Самаратранснефть». Суммарно за IV квартал было 25 дефолтов на 149,4 млрд рублей.
За 2019 год, в сравнении с 2018, допустили дефолт на 38% меньше эмитентов из второго эшелона и на 8% меньше — из третьего.
В третьем эшелоне по-прежнему допускают дефолты компании преимущественно финансовой отрасли.
В 2019 году впервые допустили дефолт 10 эмитентов, что в два раза меньше чем год назад (в 2018 году впервые допустили дефолт 20 эмитентов).
Инвесторы
На Московской бирже на конец 2019 года зарегистрировано 6,1 млн счетов физических лиц. Из них 1,4 млн открыто в IV квартале 2019 года. За год их число увеличилось в два раза (на конец 2018 года было открыто 3,0 млн счетов), а за два года — в 3,2 раза (на конец 2017 года количество счетов составило 1,9 млн). При этом только 6,4% клиентов на конец 2019 года являются активными и совершают хотя бы одну сделку в месяц. Это на 0,6% больше, чем в конце 2017 год, но на 1,4-1,6% меньше января 2017 года, когда доля активных клиентов доходила до 8%. В абсолютном выражении число активных клиентов на конец 2019 года составило 392 тыс. рублей, что на 132 тыс. больше, чем на конец III квартала 2019 года, и на 202 тыс. больше, чем год назад.
На конец 2019 года открыто 1,7 млн ИИС. Год назад их количество не превышало 600 тысяч, а в конце 2017 года было открыто только 302 тыс. ИИС. За IV квартал 2019 года открыто 468,8 тысяч ИИС.
Пятая часть всех брокерских счетов зарегистрирована в «Сбербанке», еще 18,3% — в «Тинькофф Банке», на третьем месте — «ВТБ», в котором зарегистрированы 10,6% клиентов. До февраля 2019 года третье место в этом списке занимал «БКС», а в конце 2018 года — второе.
При этом из перечисленных организаторов самые активные клиенты у «Газпромбанка»: почти 15% активных клиентов из общего числа зарегистрированных у оператора. Также в тройку лидеров входит «Финам» (12,4%) и «ФК Открытие» (11,2%).
События на облигационном рынке в четвертом квартале 2019
1 января 2020 года года вступили в силу поправки в законодательство (Федеральный закон от 27 декабря 2018 г. № 514-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг»), направленные на оптимизацию процедуры эмиссии ценных бумаг. Некоторые из нововведений:
осуществлять регистрацию ценных бумаг, помимо Банка России, смогут регистрирующие организации, в качестве которых выступят регистраторы АО, биржи и центральные депозитарии;
документы на регистрацию в связи с эмиссией ценных бумаг можно будет подать в электронной форме;
эмитентам не придется представлять в Банк России уведомление об итогах выпуска ценных бумаг (когда оно требуется), указанная обязанность будет возложена на регистрирующую организацию;
появятся новые требования к содержанию решения о выпуске ценных бумаг и к проспекту ценных бумаг;
начиная с 2020 года эмитироваться будут только бездокументарные ценные бумаги.
26 декабря 2019 года вступает в силу методология присвоения кредитных рейтингов долговым инструментам, являющимся структурными облигациями, рейтингового агентства «Эксперт РА». Новая методология объединяет в одном документе подходы агентства к присвоению кредитных рейтингов структурным облигациям, выпущенным с баланса банка, брокера или дилера. Ранее такие рейтинги могли присваиваться по методологии присвоения кредитных рейтингов долговым инструментам, и подходы к присвоению кредитных рейтингов структурным облигациям, эмитентом которых выступает специализированное финансовое общество.
ООО «СФО БКС Структурные Ноты» разместило структурные облигации на 600 млн. рублей по номинальной стоимости. Облигации размещены по закрытой подписке 600 тыс. облигаций серии 03 номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения бумаг - 3 года. Облигации размещаются только среди лиц, являющихся и (или) признанных квалифицированными инвесторами.
Закон о введении структурных облигаций по российскому праву появился в октябре 2018 года. Согласно закону, структурная облигация — это ценная бумага, которая не предусматривает гарантированного возврата номинальной стоимости ее владельцу. Выплата номинальной стоимости, части стоимости или дохода по такой бумаге зависит от определенных обстоятельств, указанных в решении о ее выпуске.
Московская биржа зарегистрировала 1,9 млн новых участников при показателе 645 тыс. человек в 2018 году и чуть больше 207 тыс. три года назад. А на Санкт-Петербургской бирже количество счетов увеличилось в три раза — до 3,06 млн шт. По данным Банка России, весь клиентский портфель брокеров к 1 октября 2019 года составил 9,96 трлн рублей В прошлом году частные инвесторы приобрели облигаций на сумму свыше 650 млрд рублей, в биржевые фонды вложено 20 млрд рублей, и в акции —60 млрд рублей
2019 год подтвердил, что «физики» пришли на рынок ВДО и стали силой. Этому способствовало сочетание нескольких факторов: низкие ставки по депозитам, повышение финансовой грамотности и технологическая готовность больших банков работать с большим количеством частных инвесторов.
Доля физических лиц в размещениях ОФЗ составила, по данным Московской биржи, около 4%, при размещении корпоративных облигаций - 21%. В среднем их доля составляет около 12%, тогда как в первом полугодии 2018 года она равнялась 6,2%, а в 2017 году - чуть более 3%.
