Фото: auto-feed.ru
Финансовые компании всегда превалировали на рынке корпоративных займов. Их доля среди новых эмитентов 2015 году составиляла 55%. К 2018 г. Она сократилась до 44% — из-за того, что банки и ипотечные агенты притормозили свои размещения. В этой группе количество эмитентов сократилось вполовину, как и во многих других на облигационном рынке. Единственные 2 сегмента, где количество эмитентов сильно выросло — это нефтегазовая отрасль и лизинг.
Примечание: К прочим компаниям финансового сектора относятся компании, управляющие различными активами (финансовыми, недвижимостью и пр.) и МФО. Прочие из реального сектора — металлургия, машиностроение, транспорт и логистика. Данные Rusbonds. ru на 12.12.2018.
Что касается нефтянки, в 2015 г. свои долговые программы размещали такие компании, как «Роснефть» и «Башнефть». А в 2016-2018 гг. этот список существенно расширился — ряды эмитентов пополнили «Газпромнефть», «Транснефть», «Буровая компания «Евразия», «Самаратранснефть»и «Нафтатранс Плюс». И дефолт допустила только «Самаратранснефть» в 2018 г.
В лизинге картина похожая. В 2015 г. размещались только крупные, надежные компании: «ГТЛК», «ВЭБ-Лизинг», «Европлан», «Трансфин-М». В 2016 г. пришли «Каркаде» и «Элемент Лизинг» — компании, чей лизинговый портфель превышает 20 млрд руб. В 2017 и 2018 гг. сегмент начали разбавлять компании, чей портфель не превышал 700 млн рублей: «Директ Лизинг», «Пионер Лизинг», «Солид Лизинг», «ПР-Лизинг», «Роял Капитал», «Роделен». Примечательно, среди лизинговых компаний было всего 2 эмитента, допустивших дефолт с 2015 по 2018 гг. В первом случае это лизинговая компания «Уралсиб» в 2016 г. (компания впоследствии вышла из дефолта и продолжила работу) и «ЛизинГарант» в 2017 г. Для сравнения, среди эмитентов-застройщиков за тот же период в дефолте оказалось 5 компаний, а в сегменте торговых компаний — семь.
По количеству эмитентов за 2018 г. сегмент лизинговых компаний уступает только банкам (17 компаний) и строительным компаниям (13 заёмщиков): за 12 месяцев разместились 11 лизинговых компаний. По числу выпусков ценных бумаг, вышедших в обращение в третьем эшелоне (12 шт.), лизинг обогнал и стройку, и банки, и прочие финансовые организации и стал безусловным лидером рынка высокодоходных облигаций.
Ожидания и предостережения
Чтобы понять, чего ожидать в плане развития этого сегмента, стоит копнуть поглубже и осознать, чем живет, чем дышит российский лизинг сегодня.А ситуация на лизинговом рынке напоминает ту, что несколько лет назад сложилась на рынке ломбардов. В ломбардном бизнесе была эпоха, когда компании практически полностью работали в «серую», потом на него обратил свой взор Центробанк и взялся реформировать этот «дикий» финансовый сегмент. Благодаря реформе недобросовестным игрокам пришлось покинуть рынок: с 2014 г. были закрыты более 4 тысяч ломбардов, а это значит, что продолжили работать чуть больше половины. В результате был создан реестр компаний, которые сдают регулярную отчетность. По данным ЦБ, на начало ноября 2018 в стране легально действовало 4,87 тысяч ломбардов.
Примерно те же исходные данные мы видим сегодня в сфере лизинга. Этот рынок за пределами «большой сотни» представляет собой нечеткое множество игроков, реальное количество которых пока никто не смог выяснить.
В базе данных ЕГРЮЛ числится 3 тысячи компаний, у которых заявлен лизинг как вид деятельности. По данным ФАС такие услуги предоставляют около 600 компаний, в рейтинге «Банки. ру» числится 456 компаний, в сервисе «all-leasing. ru» 391, ЦБ выделяет 300 профессиональных игроков, «Эксперт-РА» учитывает в своем рэнкинге всего лишь 103 лизинговые компании по итогам 9 месяцев 2018 г.
Таким образом, на рынке могут работать от 400 до 600 лизинговых компаний, но активное ядро формируют только сто, и их лизинговый портфель превышает 80 млн руб.
Не зная реальное число действующих лиц, оценить реальные риски, которым подвержено все множество лизинговых компаний, — задача трудная. Доля объявленных банкротств на рынке лизинга в 2018 г. может варьироваться от 4% до 6,5%. В состоянии ликвидации, либо конкурсного производства находятся, по меньшей мере, 74 лизинговые компании, или 12-19% от всех лизинговых компаний в РФ. Что, в общем-то не так и много. Для сравнения, в одной из самых нестабильных отраслей — в строительной — доля компаний в состоянии конкурсного производства по итогам 9 мес. 2018 г. достигла 21%.
Риски для лизинговых компаний несут, в первую очередь, лизингополучатели. Для этого лизингодатель проводит тщательную проверку потенциального заемщика. По данным «Федресурса», в России количество банкротств во всех сферах экономики начало постепенно сокращаться, а заемщикам возвращается большая часть требований, чем годом ранее. По итогам 9 мес. 2018 г. должники вернули кредиторам 6,4% от суммы требований, или 68,8 млрд руб. Рост сумма возврата за год составил 14,3%. Общее количество банкротств снизилось на 6%, до 3 054. Такое околостагнационное состояние позволяет лизинговым компаниям контролировать этот риск — банкротства заемщиков.
Вторая существенная проблема для лизинга — его тесная связь с государством, а именно зависимость от государственной поддержки. Сегодня наиболее заметных программ при участии Минпромторга и «Корпорации МСП» три.
Примечание: По данным реестров, опубликованных на сайте Минпромторга и «Корпорации МСП». Под активными лизинговыми компаниями подразумеваются те, что учитывает «Эксперт РА», плюс компании, которых нет в рейтинге «Эксперт РА», но которые перечислены в программах субсидирования
Почему программы с госучастием так важны? Все из-за того, что в настоящих условиях по многим видам лизинга лизингодатель может предложить конкурентную цену только при участии в программе субсидирования. И в этом году стоимость лизинга продолжит рост из-за повышения НДС до 20%. Из действующих и потенциальных эмитентов третьего эшелона в программах участвуют четыре компании: «Бэлти-Гранд», «Столичный Лизинг», «ПР-Лизинг» и «МСБ-Лизинг».
Важно учесть, что объем программ определяет государство, и в случае серьезных внешних потрясений они могут быть сокращены, что скажется практически на половине активных лизинговых компаний из-за сокращения спроса со стороны бизнеса. В частности, в сегменте грузового автотранспорта, который занимает 17% в структуре нового бизнеса, по данным RAEX, практически каждый второй автомобиль продается по программе льготного лизинга.
И третья проблема, или даже вызов для отрасли — это будущая реформа, которая, по аналогии с рынком ломбардов, призвана сделать рынок прозрачнее и безопаснее.
Лизинговая реформа
Предполагаемая лизинговая реформа, которую прорабатывает ЦБ совместно с МинФином, базируется на трех направлениях:
2) Улучшение защиты имущественных прав лизингодателей, так как они проигрывают большинство имущественных судебных споров. В 2017 году компании проиграли 56% дел в высших судах.
3) Перевод отчетности лизинговых компаний на МСФО и последующие изменения в Налоговом кодексе, которые запланированы на 2022 г.
Для расчета величины капитала лизинговой компании до 2022 г. будет использоваться так называемый квазибазельский подход на основе отчетности по РСБУ. Из опрошенных ЦБ компаний, которые владеют долей в 90% всего лизингового портфеля РФ, только 8 компаний не удовлетворяли требованиям по предоставленной методике. И таким компаниям нужна докапитализация до 2021 г., когда реформа начнет действовать. В сложной ситуации окажутся небольшие, частные лизинговые компании и те, что являются непрофильным бизнесом для российских предприятий. Всего на такие компании приходится около 16% совокупных активов.
Таким образом, в ближайшие три года отрасль будет находиться в подвешенном состоянии в предвкушении реформы, и большой волны банкротств, если она случится, можно ожидать только после того, как новые правила игры станут легитимными.
