2019 год ознаменовался большим количеством и объемом размещений высокодоходных облигаций. Предлагаем вместе с нами посмотреть, как изменился рынок ВДО за прошедший год и чем сопровождаются эти изменения.
Иллюстрация: unsplash.com
Старички помнят, а только присоединившиеся сейчас узнают, что в 2018 году рынок биржевых высокодоходных облигаций с купоном от 12% и объемом выпуска до 1 млрд рублей включительно пополнили 39 выпусков на общую сумму 8,37 млрд руб. За 2019 год разместилось уже 67 таких выпусков на 17,65 млрд рублей. То есть за этот год объем и количество размещений выросли вдвое! Значительно превысили результаты прошлого года объемы размещения во II и III квартале: в 3,6 и 3,0 раз соответственно.
В 2018 году самыми активными месяцами размещений были декабрь (17% от объема за 2018 год), октябрь (16%), март (13%), январь (12%). Периоды активности в 2019 году выпали на декабрь (17% от объема за 2019 год), июль (11%), апрель (12%) и сентябрь (11%).
Нельзя не заметить, как за два года изменилась структура рынка. В начале 2018 года почти половину рынка (48%) занимали размещения от 800 млн до 1 млрд рублей, еще треть рынка (33%) занимали размещения объемом от 100 до 200 млн рублей. В IV квартале 2019 года половина размещений (52%) уже пришлась на выпуски объемом от 200 до 400 млн руб., 21% — на объемы от 100 до 200 млн руб. и только 17% на размещения объемом от 800 млн руб. до 1 млрд руб.
Средневзвешенные ставки купона также изменились, и в разных объемах выпуска динамика отличается. Инвесторы стали больше доверять компаниям с маленькими выпусками, требуя меньшую премию за риск, чем раньше. Об этом говорит снижение средневзвешенной ставки купона при размещении по выпускам до 400 млн рублей и небольшое увеличение либо поддержание уровня по выпускам более 400 млн рублей. По выпускам с объемом до 100 млн рублей средневзвешенная ставка в IV квартале составила 14,6%, с объемом от 100 до 200 млн рублей — 12,4%. По выпускам объемом от 200 до 400 млн рублей были колебания средневзвешенной ставки, но в IV квартале она осталась чуть ниже уровня 1 квартала 2018 года — 13,6%. У выпусков объемом более 400 млн рублей ставка ближе к 12%.
По всем рассмотренным выпускам ставка купона росла до июня 2018 года, а затем начала снижаться.
В результате роста объема рынка можно заметить признаки превышения предложения над спросом. И в связи с этим удлиняется срок размещения выпусков облигаций. Так, в 2018 году за день могло разместиться 30% объема выпуска, в 2019 году — 28%. В связи с тем, что в IV квартале 2018 года объем размещений составил 40% от всего объема за год, сразу, за один день, смогло разместиться только 10% от объема за квартал.
В результате средневзвешенный срок размещения 39 выпусков суммарно на 8,37 млрд рублей в 2018 году составил 36 дней, а 67 выпусков на 17,65 млрд рублей в 2019 году размещались в среднем по 43 дня.
Еще один факт, который является следствием увеличения объема рынка, — инвесторы переходят из старых выпусков в новые. В 2019 году снижается средневзвешенный объем торгов по выпускам 2018 года. При этом объемы торгов по выпускам 2019 года значительно превышают объемы торгов по выпускам 2018 года.
Третьим итогом изменений рынка становится снижение цен предыдущих выпусков, связанное с переходом инвесторов из старых выпусков в новые, и цены на новые размещения оказываются выше, что можно наблюдать в первой половине 2019 года. А размещенные во второй половине 2019 года облигации торговались уже по ценам ниже облигаций, размещенных в 2018 году, что может быть рыночной компенсацией доходности вследствие снижения ставок купонов. В конце декабря снижение вызвано стремительным падением выпуска «Дэни Колл».
