Торговая отрасль на рынке ВДО одна из самых больших как по объемам, так и по количеству, инвесторы могут выбрать бумаги самых разных направлений — от продуктового ритейла до различных оптовых поставщиков. Аналитики boomin.ru — об эмитентах облигаций из отрасли.
Иллюстрация: unsplash.com
В настоящее время отрасль представлена 14 рыночными выпусками биржевых облигаций от 11 эмитентов суммарным объемом 8,550 млрд рублей.
Самый большой по объему и количеству сегмент — это продуктовый ритейл. В основном за счет большого займа «Азбуки Вкуса» (хотя формально это и не ВДО по ставке и объему, но в целом по компании риски высокие). Из-за этого же и средневзвешенная ставка в отрасли 10,1%, без учета «Азбуки вкуса» — ставка 13,8%. Также якорной компанией отрасли является ТД «Мясничий» (структура «Голдман Групп», который представлен на долговом рынке также агрокомплексом «ОАЭ») с тремя выпусками на сумму 500 млн рублей. Третий эмитент сегмента — «Трейдберри», разместил один выпуск облигаций на 40 млн рублей. Компания представляет на рынке «Вкусы мира» — первый российский бренд в сегменте экзотических, полезных для здоровья снэков и поставляет продукцию в крупнейшие ритейл-сети («Пятерочка», «Перекресток», «Ашан», «О’кей», «Магнит»).
Следующий по объему сегмент — непродуктовый ритейл. К нему мы отнесли три компании у каждой из которых в обращении в настоящий момент находится по одному выпуску. Крупнейшая из них «Всеинструменты.ру», но с займом меньшим, чем у «Обуви России», которая является уже старожилом публичного долгового рынка (присутствует на рынке с 2007 года в виде вексельных займов и с 2009 года в виде облигационных выпусков). Компании предлагают схожие рыночные ставки.
«Левенгук», как и «Обувь России», также является ПАО, акции которой можно купить на бирже и сравнить где доходность будет выше — в облигационном выпуске или на акциях.
Третий по объемам сегмент — это прочая оптовая торговля. Сюда были включены оптовые торговцы запчастями («Каскад»), удобрениями и прочими добавками («ФЭС-Агро») и бумагой («ИТЦ-Трейд»). На оптовой торговле «непрофильными» товарами маржинальность, видимо, выше: эмитенты предложили максимальную средневзвешенную ставку 14,5%, больше всего из которых предложил «Каскад» (16%), а «ФЭС-Агро», несмотря на большой объем выпуска (1 млрд руб.) — ставку 14%.
Также в отдельный сегмент мы выделили сырьевой трейдинг, который представлен оптовыми торговцами нефтью и золотом — наше все Российской экономики.
Средневзвешенная ставка здесь одна из самых низких, на уровне крупнейших рассматриваемых заемщиков, просто потому, что в отрасли не высокая маржинальность, и оптовые трейдеры не могут платить много в текущих условиях, но их активы, безусловно, очень ликвидны.
Среди них больше всего платит «ПЮДМ» — 15%, но на золоте и рентабельность выше в отличие от нефтетрейдинга, где зарабатывают в основном на большом обороте.
Рассмотрим финансовые показатели компаний из каждого сегмента. Так как только у семи компаний из рассматриваемых отчетность публикуется хотя бы раз в полугодие: «Городской супермаркет», «ИТЦ-Трейд», «Каскад», «Обувь России», «ПЮДМ», «Трейдберри», «ФЭС-Агро», «ЮниМетрикс», — данные возьмем за 2018 год.
Как видно, основная корреляция по ставке связана с объемом выручки: небольшие компании могут платить большие проценты по небольшим займам, поскольку имеют более высокую рентабельность, с ростом объемов бизнеса, рентабельность сокращается, хотя и не всегда. Также на величину ставки влияют и показатели долговой нагрузки: компании, выходящие на рынок с уже большим долгом, предлагают инвесторам более высокую доходность (например, «ФЭС-Агро»).
Публичность компаний, в целом, может помочь с размещениями: «Обувь России» с долгом почти 9 млрд руб. и выручкой 11,5 млрд (по консолидированной отчетности) смогла привлечь 1,5 млрд под 12%, но тот же публичный «Левенгук» (также с торгуемыми акциями) занимал под высокие 17%, которые затем снизил до 15%.
