«Мосрегионлифт»: комментарий к кредитному рейтингу компании

«Мосрегионлифт» — дебютант на облигационном рынке. Размещение первого выпуска эмитент планирует начать 24 января. 23 ноября 2022 г. «Эксперт РА» присвоил компании кредитный рейтинг B (ru), прогноз «стабильный».

Как отмечают аналитики Boomin, финансовой информации немного, операционный обзор достаточно содержательный, в частности указывается, что «Мосрегионлифт» — это не производственная компания, она лишь заказывает лифты у трех крупнейших производителей.

Из значимого кредитные аналитики отметили «фактор общей долговой нагрузки на уровне ниже среднего <…>, однако в будущем на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает рост долговой нагрузки по мере привлечения компанией финансирования для старта новых проектов». Важно иметь в виду, что компания планирует к реализации новые проекты, которые пока не называются.

Также интересен комментарий кредитных аналитиков по денежному потоку: «Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи».

Проанализировав отчетность за 2021 г., мы составили несколько иное мнение относительно денежного потока.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021
Поступления — всего
2 832 165
4 224 883
3 764 398
Платежи — всего
3 299 498
4 343 116
3 239 268
Операционный денежный поток
-467 333
-118 233
525 130
Поступления — всего
1 208
704
705
Платежи — всего
7 702
992
0
Инвестиционный ДП
-6 494
-288
705
Поступления — всего
833 496
1 645 756
574 551
Платежи — всего
442 308
1 454 457
1 115 819
Финансовый ДП
391 188
191 299
-541 268

Как видно из агрегированной таблицы, обычно операционный денежный поток компании отрицательный и покрывается за счет кредитов, однако в 2021 г. компания получила остаток по операционной деятельности более 500 млн рублей и направила его на погашение займа (какого именно — не указывается). Из расшифровок отчетности видно, что этот поток образовался благодаря привлечению средств по факторингу, т.е. компания «продала» будущие денежные потоки по контрактам.

Также аналитики отметили, что «рентабельность ООО «Мосрегионлифт» по EBITDA оценена на среднем уровне, исторически она демонстрирует высокую волатильность». Но мы бы отметили аномально высокий показатель процентов к уплате: в 2021 г. проценты к уплате даже превысили величину долга! Подробнее в таблице ниже.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021 30.09.2022
Валюта баланса
1 865 916
2 272 229
1 928 719
1 378 704
Нематериальные активы
0
0
0
0
Основные средства
50 425
50 425
50 425
49 584
Собственный капитал
374 179
413 551
416 960
447 006
Запасы
219 296
393 912
143 255
122 174
Финансовые вложения
27 461
1 233
1 051
4 267
  долгосрочные
787
938
976
462
  краткосрочные
26 674
295
75
3 805
Денежные средства
3 061
75 839
60 406
0
Дебиторская задолженность
1 528 114
1 631 200
1 499 085
1 066 013
Кредиторская задолженность
904 525
1 061 860
1 224 997
758 796
Финансовый долг
573 152
782 243
272 156
161 102
  долгосрочный
173 563
748 382
191 225
99 646
  краткосрочный
399 589
33 861
80 931
61 456
Выручка
2 951 177
3 300 594
2 658 758
1 096 347
Валовая прибыль
386 328
362 436
440 734
262 636
Прибыль от реализации (EBIT)
179 694
199 502
258 971
185 335
Проценты к уплате
19 441
32 111
137 595
184 701
Операционная прибыль
189 478
109 623
218 624
255 684
Чистая прибыль
135 757
61 517
65 132
56 686
Долг / выручка
0,19
0,24
0,10
0,09
Долг / капитал
1,53
1,89
0,65
0,36
Долг / прибыль от реализации (EBIT)
3,17
3,91
1,05
0,64
Валовая рентабельность
13,1%
11,0%
16,6%
24,0%
Рентабельность по реализации (EBIT)
6,1%
6,0%
9,7%
16,9%
Рентабельность по чистой прибыли
4,6%
1,9%
2,4%
5,2%
ROIC
16,3%
7,7%
29,3%
ROLC
26,9%
11,8%
74,2%
Оборот запасов в днях
27
43
19
Оборот ДЗ в днях
188
180
205
Оборот КЗ в днях
111
117
168

Корректировка данных о собственном капитале компании (указанных в отчетности), по мнению аналитиков Boomin, для оценки кредитной ценности

На последнюю отчетную дату Балансовая стоимость Корректировка Комментарий
Нематериальные активы
0
0
Основные средства
49 584
0
Не представляет кредитной ценности
Запасы
122 174
61 087
В качестве кредитной ценности оцениваем в 50%
от номинала балансовой стоимости,
поскольку часть запасов не связана напрямую с готовой продукцией
Финансовые вложения
462
0
Не представляет кредитной ценности
Денежные средства
3 805
3 805
Дебиторская задолженность
1 066 013
852 810
В качестве кредитной ценности оцениваем в 80%
от номинала балансовой стоимости
Прочее
136 666
0
Не представляет кредитной ценности
Итого
1 378 704
917 702
Кредиторская задолженность
758 796
758 796
Не корректируем, считаем ее полными обязательствами эмитента
Финансовый долг
161 102
161 102
Прочее
11 800
11 800
Не корректируем, считаем полными обязательствами эмитента
Итого
931 698
931 698
Чистые активы
447 006
-13 996

***На последнюю отчетную дату 30.09.2022 г.

Таким образом можно сделать заключение, что накопленный собственный капитал компания использовала на внутренние нужды (прочие оборотные активы), а также с учетом корректировки кредитной ценности дебиторской задолженности. «Сверхактивов» к обязательствам компания не имеет.

Строительство и девелопмент
Мосрегионлифт
Биржевые компании

Также по теме

Лонгрид
1 фев. 2023 г.
«КЛС-Трейд»: не только «Интерскол»
Лонгрид
25 янв. 2023 г.
«Лизинг-Трейд»: комментарий к кредитному рейтингу компании
Лонгрид
18 янв. 2023 г.
«Электрощит-Стройсистема»: комментарий к кредитному рейтингу компании
Коротко о главном
Подписаться на рассылку
banner
banner