Аналитики boomin.ru подготовили обзор облигационного рынка по итогам третьего квартала 2019. Собрали статистику по всем эмитентам облигаций, сравнили динамику объема размещений первого и третьего эшелона, не забыли про статистику дефолтов и самые заметные события на долговом рынке.
Иллюстрация: unsplash.com
На конец III квартала 2019 г. объем облигаций в обращении составил 12,609 трлн рублей, из которых 79% относятся к эмитентам первого эшелона, а 6% — к эмитентам третьего.
Около половины объема облигаций приходится на нефтегазовые компании и банки, в третьем эшелоне абсолютные лидеры по доле размещенных облигаций представители сферы финансов.
Увеличивается концентрация: если в конце 2018 года мы писали о том, что чуть меньше половины облигационного рынка занимают девять эмитентов, то итогам прошедших трех кварталов уже на семь эмитентов приходится больше половины рынка.
Размещения
По итогам III квартала 2019 г. объем размещений без учета технических займов и овернайтов составил 511 млрд руб. Ко второму кварталу снижение составило 25%.
Снижение объема размещений в третьем квартале по отношению ко второму можно назвать сезонностью рынка, поскольку такая динамика наблюдается на протяжении последних трех лет. Всего было размещено, либо начато размещение 102 выпусков, из которых вторичные торги на бирже проходят по 62. За три квартала объем новых размещений составил 1,5 трлн руб.
По сравнению с тремя кварталами 2018 г. объем размещений вырос на 72% за счет существенного притока эмиссий свыше 1 млрд руб.
В сегменте эмиссий до 350 млн руб. объем размещений достиг рекордной величины с I квартала 2017, при том, что средняя ставка купона оставалось относительно неизменной в течение последнего года.
Так как маленькие займы привлекают небольшие, относительно биржевого рынка, компании, большую роль в объеме размещений играет качество работы организаторов. В III квартале в два-три раза увеличили объемы ведущие организаторы размещений в третьем эшелоне: компании «Иволга Капитал», «Юнисервис Капитал», «Универ Капитал». Кроме того, размещения эмиссий объемом до 350 млн рублей совершили организаторы, не участвовавшие во II квартале: «Банк Уралсиб», «Сбербанк КИБ», «ФК Открытие», «Фридом Финанс» и другие.
На конец III квартала в обращении находилось 374 облигации эмитентов третьего эшелона, из которых 92 бумаги ликвидны и доступны для покупки частному инвестору в обычном режиме T0 на Московской Бирже. Практически весь объем таких облигаций составляют высокодоходные бумаги, их средняя доходность к погашению выросла в июле до 14,85%, а затем начала резко снижаться, и к концу квартала составила 13,4%. Рост средней доходности во втором квартале связан с облигацией Волга капитал-ПБО-01, а снижение — с дефолтом по ней 1 июля, в результате чего, с 18 июля 2019 года облигация выведена из обращения.
Первая десятка наиболее ликвидных ВДО, по которым торги проходили ежедневно в третьем квартале 2019, изменилась несущественно в сравнении с прошлым кварталом: четыре бумаги остались в списке неизменными (Легенда, СофтЛайн Трейд, Лидер-Инвест и Пионер-лизинг), две бумаги из попавших в десятку, выпущены эмитентами, входившими в самые ликвидные в прошлом квартале (РСГ-Финанс и ОАЭ).
Динамика размещений высокодоходных облигаций
Критерием выбора высокодоходных бумаг стали: ставка купона более 11%, отсутствие ограничений на объем эмиссии. На конец третьего квартала в выборку попало 184 облигации.
В данном разделе мы учитывали не номинальный объем эмиссии, а только тот объем, который фактически был размещен на приобретателей ценных бумаг. В 2017 году был ряд крупных размещений по высоким ставкам, о которых мы писали в прошлых обзорах. Впоследствии объемы размещений начали сокращаться. Последние два года на сумму более 1 млрд рублей было не больше четырех выпусков за квартал, с максимальным объемом в 6 млрд рублей. В 2019 году объем эмиссий превысил результат предыдущего года почти в два раза, составив 29,8 млрд рублей.
В результате объем рынка ВДО в обращении составил на конец квартала 85,8 млрд рублей, из которых 77% выпусков — рыночные. В данном случае под объемом рынка подразумевается объем, полученный в результате постепенного размещения бумаг из выборки и их последующие погашения, в том числе и выбытия бумаг из оборота вследствие дефолтов. К рыночному объему отнесены те выпуски, которые регулярно торгуются на бирже.
Весь 2019 год на рынке ВДО отмечается растущая динамика. Наибольшее увеличение было в марте, когда разместилось два крупных выпуска: ФПК Гарант-Инвест на 6 млрд рублей и Автобан-Финанс на 3 млрд рублей.
До апреля 2018 г. рынок рос скачкообразно, т.е. крупные размещения (от 1 млрд руб.) происходили практически сразу. Впоследствии рынок начал медленно расти, поскольку все больше бумаг размещались среди физических лиц, и размещения продолжались на протяжении 2-3 месяцев. В некоторых случаях размещения длились до 6-7 месяцев. В 3 квартале 2019 года все размещения проходили за период, не превышающий месяц.
Дефолты
В обращении на конец третьего квартала находилось 313 эмиссий 114 эмитентов из второго эшелона и 374 эмиссий 209 эмитентов третьего эшелона. Допустили дефолт 18 эмитентов: 7 компаний второго эшелона и 11 компаний третьего эшелона. Исходя из этого риск дефолта во втором эшелоне впервые превысил риск дефолта в третьем: значения показателей риска 6,3% и 5,3% соответственно. Но стоит учитывать, что во втором эшелоне все дефолты — повторные. Новых дефолтов нет. В третьем эшелоне ситуация аналогична.
Наиболее крупные дефолты: «Самаратранснефть-терминал», «О1 Груп Финанс», «Регион-Инвест», «Эквилибриум», «ИФК Союз» — каждый на сумму от 20 млрд рублей. Суммарно на этих эмитентов пришлось 20 дефолтов на 110 млрд рублей.
Все дефолты в третьем квартале допущены эмитентами не в первый раз: «Домашние Деньги», «О1 Груп Финанс», «ТПГК-Финанс» и другие уже допускали их ранее. Прочие и торговые компании, допустившие дефолты, это: «Сибирский Гостинец», «Регион Инвест», «Эквилибриум», «Прайм Финанс» и др.
События на облигационном рынке в I квартале 2019 года
1. Крупнейший в мире суверенный фонд откажется от российских облигаций
Министерство финансов Норвегии 5 апреля предложило исключить из индекса-бенчмарка, на который опирается фонд, облигации 10 развивающихся рынков, включая Россию. Решение норвежского Минфина не означает, что фонд теперь полностью избавится от облигаций 10 развивающихся стран. GPFG по-прежнему сможет покупать бонды Мексики, Южной Кореи, России и т.д., если его управляющие хотят активно инвестировать в такие бумаги (вместо пассивного следования за индексом-бенчмарком). Однако инвестиции в эти облигации будут ограничены потолком в 5% от общих долговых инвестиций фонда. Исходя из показателей фонда за 2018 год это $15,4 млрд. Предложение Минфина должен еще одобрить норвежский парламент, но, поскольку большинство мест в стортинге занято представителями правящей коалиции, инициатива, скорее всего, будет поддержана. Подробнее о событии
2. Промсвязьбанк начал размещать народные облигации нового формата
Промсвязьбанк со 2 сентября 2019 года начал размещение народных облигаций федерального займа (ОФЗ-н) нового формата. Приобрести ОФЗ-н можно во всех отделениях ПСБ и онлайн. Выпуск размещается по открытой подписке. Погашение состоится 31 августа 2022 года. Для покупателей отменена комиссия за приобретение бумаг у банков-агентов, а минимальная сумма, которую можно вложить в ОФЗ-н, снижена с 30 тыс. до 10 тыс. рублей. Кроме того, теперь эти бумаги можно использовать в качестве залога для получения кредита в банке. Подробнее о событии
3. ЦБ позволил банкам рассматривать ипотечные ценные бумаги, обеспеченные поручительством «Дом.РФ», как обычные облигации
Банк России выпустил разъяснения о порядке расчета рыночного риска по вложениям в однотраншевые ипотечные ценные бумаги (ИЦБ), обеспеченные поручительством единого института развития в жилищной сфере «Дом.РФ». Теперь такой инструмент следует классифицировать как ценные бумаги со средним риском. Документ позволяет включать в ипотечное покрытие облигаций требования по кредитам и займам, обеспеченные залогом прав требования участника долевого строительства по договору долевого участия (ДДУ). Подробнее о событии
4. Вложения НПФ в корпоративные облигации достигли исторического максимума
Впервые за пять лет корпоративные облигации заняли больше половины в портфелях пенсионных накоплений частных фондов, свидетельствует статистика ЦБ. В первом полугодии на такие бумаги пришлось 51,6% всех инвестиций в рамках обязательного пенсионного страхования НПФ, что почти на 4 процентных пункта больше, чем кварталом ранее. В абсолютном выражении вложения в облигационный долг компаний выросли на 137,2 млрд руб., превысив 1,4 трлн руб., это исторический рекорд для российской пенсионной индустрии. Основной переток средств в корпоративный долг был обеспечен за счет сокращения инвестиций в облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации субъектов федерации. Подробнее о событии
5. Нерезиденты предпочитают российские облигации акциям
Международные инвесторы активно перераспределяют свои вложения на российском финансовом рынке. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), российские фонды акций с начала года лишились почти $1,3 млрд, тогда как в облигационные фонды поступило более $1,1 млрд. Иностранные инвесторы охотнее покупают российские долговые обязательства, которые в отсутствие новых санкций выглядят привлекательными на фоне облигаций других развивающихся стран. Подробнее о событии
6. На Московской бирже заработали новые правила листинга
На Московской бирже 12 августа начал работать сектор устойчивого развития, где финансирование смогут получить экологические, природоохранные и социальные проекты. В силу вступили правила листинга, в которых появились принципы включения облигаций в сектор устойчивого развития. Он состоит из трех сегментов: «зеленых» облигаций, «социальных» облигаций и национальных проектов. В первые два сегмента могут включаться ценные бумаги российских и иностранных эмитентов при соответствии выпуска, эмитента или инвестпроекта принципам в области «зеленого» или «социального» финансирования Международной ассоциации рынков капитала (International Capital Market Association) либо Международной некоммерческой организации «Инициатива климатических облигаций» (Climate Bonds Initiative). Также необходима независимая оценка соответствия выпускаемых облигаций этим принципам. Подробнее о событии и о новых тарифах листинга облигаций на Московской бирже
7. ЦБ планирует ограничить вложения граждан в микрофинансовые компании
Центробанк планирует существенно ограничить вложения граждан в микрофинансовые компании (МФК). Введение жестких требований к инвестированию средств граждан в МФК предусматривается новой версией законопроекта о квалификации инвесторов. Согласно ему, сумма сделки должна составлять не менее 1,5 млн рублей, и физическое лицо должно являться либо быть признанным квалифицированным инвестором в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг». Это требование распространится после принятия закона и на займы, привлекаемые МФК от граждан, и на вложения в их облигации. Подробнее о событии
8. На Московской бирже могут появиться выпуски облигаций в юанях
В Минфине заявили, что Россия и Китай будут способствовать доступу инвесторов обеих стран на национальные рынки облигаций по итогам 8-го Российско-Китайского финансового диалога. «Российская Федерация будет активно рассматривать вопрос о выпуске на Московской бирже облигаций, номинированных в юанях, в соответствии с российским законодательством. Китай приветствует такое развитие событий и призывает инвесторов в Китае инвестировать в облигации, выпущенные российской стороной, в соответствии с существующей нормативно-правовой базой». Россия и Китай также намерены развивать сотрудничество между кредитно-рейтинговыми агентствами обеих стран в области методологии кредитного рейтинга, обмена информацией и опытом разработки продуктов кредитного рейтинга. Подробнее о событии
9. Банк России упростит процедуру эмиссии ценных бумаг
Процедура регистрации акций, облигаций, иных ценных бумаг станет более комфортной. Законодательные поправки, которые упростят процедуру эмиссии ценных бумаг, вступят в силу с 1 января 2020 года. В преддверии этого события Банк России 4 июля опубликовал проект положения «О стандартах эмиссии ценных бумаг». На процедуру эмиссии ценных бумаг эмитент станет тратить меньше времени. Подробнее о событии
10. Брокеров могут обязать возмещать убытки неквалифицированных инвесторов от сделок
Центробанк намерен ввести дополнительные меры, защищающие начинающих инвесторов. Согласно проекту документа, вносящему изменения в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты, регулятор возложит на брокеров дополнительную ответственность за проведение рискованных сделок для непрофессиональных инвесторов. Это также может коснуться и остальных участников финансового рынка: форекс-дилеров, микрофинансовых организаций (МФО) и страховщиков. В документе отмечается, что финансовые компании будут обязаны предоставлять клиенту характеристики предлагаемых инструментов, а также информацию о возможных рисках при совершении операций с ними. Помимо прочего, на финансовые компании будет возложена необходимость производить квалификацию своих клиентов и брать на себя ответственность в случае присвоения им ошибочной квалификации профессионального инвестора и их финансовых потерь. Рассмотрение законопроекта в третьем чтении запланировано на декабрь 2019 года. Подробнее о событии
