Аналитики boomin подготовили ежеквартальный обзор по итогам торгов на рынке ВДО во II квартале 2019 г. Основные тренды, дефолты, самые ликвидные бумаги и ключевые события облигационного рынка — в нашей статье.

Размещения

По итогам II квартала 2019 г. объем размещений без учета технических займов и овернайтов составил 677 млрд руб. Всего было размещено, либо начато размещение по 86 выпускам, из которых вторичные торги на бирже проходят по 50 выпускам.

Ранее, в предыдущих обзорах, мы отмечали тенденцию к сокращению объема размещений эмиссий свыше 1 млрд руб. Это было связано с начавшимся ростом процентных ставок на рынке. В I квартале 2019 г. тенденция изменилась — Центробанк начал смягчение денежно-кредитной политики и снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. Учитывая «отложенный» объем размещений предыдущих периодов, рынок отреагировал на снижение ставок новыми размещениями. Также существенно вырос средний объем эмиссии — до 10,5 млрд руб. (+35% от уровня I квартала). Во II квартале средняя ставка рыночных размещений, по которым проходят вторичные торги, составила 8,48%.



В сегменте эмиссий до 350 млн руб. ситуация практически не изменилась. Совокупный номинальный объем всех стартовавших размещений и средняя рыночная ставка остались на уровне прошлого квартала.



На конец II квартала в обращении находилось 348 выпусков эмитентов третьего эшелона, из которых мы можем выделить 74 ликвидные бумаги, доступные для покупки частному инвестору в обычном режиме T0 на Мосбирже. Практически весь объем данных бумаг составляют высокодоходные облигации со средней доходностью к погашению 14,3%. Рост доходности во II квартале связан с выпуском «Волга капитал-ПБО-01», по которому 1 июля был допущен дефолт по купонной выплате.



Пять инвестиционных компаний организовали почти 60% всех эмиссий третьего эшелона — «Септем Капитал», «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», «БКС», «Юнисервис Капитал» и «Иволга Капитал». На данных организаторов приходится 12 эмиссий из 21 во II квартале 2019 г.

Помним про важность количества торговых дней, в течение которых совершались сделки с бумагами, и на примере ТОП-10 находим подтверждение того, что третий эшелон интересен инвесторам — во II квартале 2019 г. торги следующими облигациями проходили ежедневно:



В данном обзоре мы рассмотрели сегмент именно высокодоходных облигаций, поэтому не привязывались к эшелонам или к объемам эмиссии. Для анализа мы отбирали бумаги, которые предлагают премию от +4 п.п. к доходности ОФЗ с сопоставимым сроком обращения. Мы определили приблизительный объем рынка таких бумаг, а точкой отсчета обозначили 1 января 2017 г., поскольку с этого времени начался активный рост количества эмитентов в сегменте высокодоходных бумаг. В 2017 г. мы отнесли к высокодоходным облигации, купон которых превышал 12%, в 2018 и 2019 гг. минимальной границей была выбрана ставка в 11% годовых. Всего в нашу выборку попало 152 облигации.

Динамика размещений высокодоходных облигаций

В данном разделе мы учитывали не номинальный объем эмиссии, а только тот объем, который фактически был размещен на различных приобретателей ценных бумаг. В 2017 г. был ряд крупных размещений по высоким ставкам: это выпуск группы компаний «ПИК» на 13 млрд руб., 13% годовых; нерыночные выпуски ООО «РЭДВАНС» на 15 млрд руб., 12% годовых; выпуски ООО «РСГ-Финанс» на 8 млрд руб., 13,50-13,25% годовых.



Впоследствии объемы размещения начали сокращаться. Представители малого и среднего бизнеса размещают выпуски в границах от 50 до 500 млн руб. При этом более 2/3 выпусков торгуются на вторичном рынке на Московской бирже.

Анализируя динамику объема рынка ВДО, мы учитывали постепенное размещение и последующие погашения некоторых бумаг, включая выбытия из оборота вследствие дефолтов.



Начиная с конца 2017 г., объем бумаг, в том числе рыночный, снижался резкими скачками. В декабре 2017 г. были погашены 2 выпуска ООО «РЭДВАНС» на 15 млрд руб. В феврале 2018 г. ООО «ОВК Финанс» погасил выпуск на 5 млрд, в апреле из-за дефолта прекратились торги облигациями «ПСН ПМ-БО-ПО1» на 15 млрд руб. Следующее крупное снижение произошло в октябре 2018 г. с приостановлением торгов по облигациям «Самаратранснефть-терминал» общим объемом 23 млрд руб., 13 млрд из которых были размещены после 01.01.2017 г.

До апреля 2018 г. рынок рос скачкообразно, т.е. крупные размещения (от 1 млрд руб.) происходили практически сразу. Впоследствии рынок начал расти медленно, поскольку все больше бумаг размещались среди частных инвесторов, и размещения продолжались на протяжении 2-3 месяцев, в некоторых случаях — 6-7 месяцев. В среднем, ежемесячно в рынок размещается до 600-700 млн руб. Если полностью исключить институциональных инвесторов, по нашим оценкам, в рынок можно разместить на текущий момент не более 350-400 млн руб. в месяц.

Дефолты

В обращении на конец I квартала находилось 313 выпусков 114 эмитентов второго эшелона и 348 эмиссий 188 эмитентов третьего эшелона. Допустили дефолт 17 эмитентов: 3 компании второго эшелона и 14 — третьего. Для каждого из них это уже не первый случай невыполнения своих обязательств. У одной компании — ПАО «Соломенский Лесозавод», в 2016 г. был лишь технический дефолт, в 2019 г. уже реальный. Таким образом, риск дефолта составил 2,6% и 7,4% во втором и третьем эшелонах соответственно. При этом в третьем эшелоне уровень рыночных дефолтов находится около нуля, поскольку в основном дефолты проходят по нерыночным выпускам. Дефолты в рыночном сегменте допустили «Домашние деньги» и «Сибирский гостинец» (технический дефолт).



В третьем эшелоне по-прежнему допускают дефолты компании преимущественно финансовой отрасли: «Домашние Деньги», «Синтагма», «ТрансФинанс», «ТПГК-Финанс» и др. Прочие и торговые компании, допустившие дефолты — это «СТРОЙТЕМП», «Велес», «Соломенский Лесозавод», «Прайм Финанс» и др.

События облигационного рынка во II квартале 2019 года

• Минэкономразвития выбрало первых субсидиантов по облигациям среди МСП

Ими стали Новосибирский завод резки металла, «Талан-Финанс» (девелопмент) и «Брайт Финанс» (фитнес-индустрия), которые в сумме разместили облигации на 1,3 млрд рублей.

Постановление правительства № 532, вступившее в силу в мае, дало МСП возможность компенсировать до 70% выплат от ставки купона, но не выше 2/3 ключевой ставки ЦБ. Также предусмотрена компенсация затрат на листинг до 1,5 млн рублей.

«Механизм субсидирования МСП для привлечения средств на фондовой бирже реализуется Минэкономразвития впервые. Мы предлагаем предпринимателям, работающим в приоритетных отраслях экономики, рассмотреть этот инструмент в качестве альтернативы льготному кредитованию. Эта мера предусмотрена нацпроектом МСП до 2024 года», — приводит Минэкономразвития слова своего главы Вадима Живулина.

Субсидии по первому этапу поданных заявок будут выданы в августе. Заявки на предоставление второй волны субсидирования принимаются до 1 октября.

Эмитенты МСП размещаются в «Секторе Роста» Московской биржи.


• Госкомпании теперь могут инвестировать в облигации «ВЭБа»

Дмитрий Медведев подписал постановление правительства, дающее госкомпаниям право вкладываться в облигации «ВЭБ.РФ», в том числе биржевые, рассказали изданию в аппарате правительства. Де-факто данные ценные бумаги без присвоенного рейтинга приравниваются этим постановлением к ОФЗ.


• На Московской бирже предложили выпустить катастрофические облигации (сatastrophe bonds, cat bonds)

За вывод на Московскую биржу нового инструмента выступила Российская национальная перестраховочная компания (РНПК). На мировых финансовых рынках бумаги, покупатели которых получают повышенный доход в обычных условиях, а в ситуациях с катастрофическими последствиями лишаются его вовсе, весьма популярны (их объем оценивается примерно в $100 млрд). В России они пока не используются, но в перспективе, по словам главы РНПК, могли бы стать альтернативой дальнейшему перестрахованию.


• Московская биржа ожидает повторения успеха в текущем году размещения новых «зеленых» и «вечных» облигаций

«В следующую редакцию правил листинга мы закладываем создание нового сектора — сектора устойчивого развития, куда будут включаться «зеленые» и социальные облигации. Первый выпуск «зеленых» облигаций был размещен в декабре прошлого года. Я рассчитываю, что еще как минимум два выпуска «зеленых» облигаций у нас появятся в этом году», — заявила в ходе интернет-конференции в рамках дня акционера член правления, управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова.


• Заявленная год назад реформа листинга облигаций вошла в активную фазу

Котировальные списки первого и второго уровня могут быть объединены к 2020 году, следует из материалов к заседанию одного из комитетов Московской биржи. В качестве переходной меры участникам рынка предложено сформировать требования к долговым бумагам для второго котировального списка.


• Законопроект о категориях инвесторов прошел первое чтение в Госдуме

Нижняя палата парламента РФ на заседании в мае 2019 г. приняла в первом чтении законопроект № 618877-7 «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации», вводящий регулирование категорий инвесторов — физических лиц.


• ЦБ посчитался с инвесторами

Центробанк готов поддержать предложения профучастников относительно дальнейшего развития института индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). Они могут стать бессрочными, а максимальная сумма инвестиций за три года может быть увеличена до 2,5 млн руб. Владельцы таких счетов могут получить возможность выводить до половины средств со счета, не закрывая его. При этом ЦБ занял жесткую позицию относительно доступа особо защищаемых неквалифицированных инвесторов к иностранным ценным бумагам, не котируемым на российских биржах.

Также по теме