Фото: Сибирский гостинец
Инвесторы, вложившиеся в «невезучие» бонды компании серии БО-001Р-01 пережили уже три дефолта по купонным выплатам (3,4 и 5 купоны) и один — по оферте. Допсоглашение, заключенное на последнем собрании — уже вторая попытка реструктуризировать задолженность эмитента. Первое соглашение о новации последовало после первого сбоя — 27 декабря 2017 года ПАО не смогло выполнить свои обязательства в рамках третьего купонного периода. На сей раз компания предложила зафиксировать долг в полном объеме и конвертировать его в долю в капитале. Для этого ПАО эмитировало порядка 24 миллиона 900 тысяч привилегированных акций.Проект соглашения, детали которого раскрывали в преддверии несостоявшегося в ноябре собрания бондхолдеров, предполагал, что инвесторы откажутся от права требовать досрочного погашения бумаг, а также выполнения обязательств по 3-5-му купонным периодам. Взамен они получат привилегированные акции с зафиксированной специально для этой группы акционеров дивидендной политикой. Ее условия следующие: не менее 80% свободного денежного потока компании будет направлено на выплату дивидендов в течение трех лет.
Как говорится в сообщении компании, 10 января 2019 года владельцы бумаг всё же собрались и утвердили условия указанных соглашений. Впрочем, другого варианта им никто не предложил, и объективно, погасить облигации ни сейчас, ни по истечении срока их обращения эмитент не в состоянии. Это признал основатель, генеральный директор и один из основных акционеров Дмитрий Ходас. Под реструктуризацию попали обязательства на 189 миллионов рублей.
ПАО «Сибирский гостинец» было зарегистрировано в 2015 году и стало правопреемником одноименной торговой марки одноименного же ООО из Сургута, действовавшего на рынке b2b с 2012 года. Как первая, так и вторая компания занимались производством сублимированных продуктов питания, а именно сушеной ягоды, грибов и фруктов. Исходная компания работала в Сибири и в Калужской области, осуществляя контрактное производство — выполняя работу по сублимации сырья для других брендов. В 2015 году учредители компании Дмитрий Ходас и Емин Хыдыров решили изменить бизнес-модель и «порт приписки»: зарегистрировали компанию как публичное акционерное общество, сместили вектор на b2c, провели IPO и стали резидентами псковской Особой экономической зоны «Моглино», где решили возвести с нуля крупнейший в Восточной Европе завод по обработке дикоросов и другого сырья.
Фото: Центр деловой информации Псковской области
Именно для финансирования строительства собственных мощностей ПАО и вышло на публичный долговой рынок, в 2016 году выпустив рублевые облигации объемом 150 миллионов на три года (фиксированная купонная ставка 17%, 6 полугодовых купонов). А год спустя — валютные, номинальный объем выпуска составил 5 млн долларов на три года под 8,2% годовых. Рублевый выпуск был размещен в первый же день, второй — в течение двух с половиной месяцев.Предполагалось, что завод заработает в 2017 году, однако строительство затянулось — в декабре владельцы демонстрировали заинтересованным лицам только корпуса, подключенные к коммуникациям. А последующие пуско-наладочные работы привели к тому, что предприятие, которому прочили лавры самой неожиданно-успешной биржевой компании (смелые амбиции сибиряков отметил даже Forbes) превратилось в долгострой с туманными перспективами. По словам генерального директора, роковую роль в крушении всех планов сыграли поставщики оборудования. Из того, что партнеры поставили на будущий завод, в течение целого года специально привлеченная команда инженеров пыталась сформировать рабочий технологический цикл. В результате, первые отгрузки по контрактам начались только в конце октября 2018-го. Проект потерял как минимум 12 месяцев и десятки миллионов прибыли. Логично, что выполнить обязательства сначала по первому, а потом и по второму выпуску облигаций компания оказалась не в состоянии.
Фото: БезФормата
Первый гром грянул под новый год — 27 декабря 2017 компания признала, что не имеет достаточно средств, чтобы выплатить доход по третьему купону рублевой серии. Продлить статус технического дефолта на целый год помогла череда принятых владельцами облигаций новаций. Первое соответствующее соглашение инвесторы подписали 22 февраля 2018 года. К июню, сроку погашения 4-го купона, ситуация к лучшему не изменилась, как, впрочем, и к декабрю. Завод в итоге заработал, но не на полную мощность: выжать из имеющихся двух установок больше, чем 50% от расчетных показателей, так и не получилось. Существующее оборудование загружено по полной и, по словам владельцев предприятия, законтрактовано на год вперед. Однако больше 20 миллионов рублей выручки в квартал оно приносить не способно. А это едва покрывает операционные расходы, но ни о каком обслуживании долга и речи быть не может.
Дефолт постиг и держателей долларовых облигаций, однако здесь проблему удалось решить — с помощью новации удалось избежать досрочного гашения и исполнения обязательств в срок, а затем эмитент смог сократить объем торгующихся бумаг: сейчас бондов в обращении всего на 869,4 тысячи долларов. В том числе помог резкий скачок цены акций компании в мае — они внезапно подорожали почти в два раза, что помогло привлечь капитал и слегка «подлатать» финансовую дыру. Было ли это чьей-то спланированной интервенцией или «нервным тиком» на бирже, основные акционеры не комментируют. Однако признают: на двоих у основателей компании остался всего 51%-ный пакет акций.
Несмотря на непрекращающуюся черную полосу, владельцы бизнеса не унывают и бодро отчитываются о планах: профинансировать покупку и установку нового оборудования стоимостью 120-150 миллионов рублей, чтобы кратно увеличить объем производимой продукции. Каким образом они планируют привлечь такие средства при уже имеющихся долгах и отозванном кредитном рейтинге — большой вопрос. Не меньший — кто в итоге виноват в таком развитии событий, действительно ли поставщики или ошибочный расчет двух бизнесменов, имеющих брокерское прошлое и заигравшихся с финансовыми инструментами. Среди обитателей инвестфорумов есть и третья версия — осознанный и необоснованный риск, на который пошли эмитент и организаторы и на который они толкнули ни о чем не подозревавших инвесторов.
Где правда, мог бы решить потенциальный суд, однако «Сибирский гостинец» виртуозно умеет уговаривать своих кредиторов подписывать всё новые и новые допсоглашения, отменяющие предыдущие договоренности. Вот и сейчас представителю владельцев облигаций поручено заключить соглашения после того, как Мосбиржа проведет документально изменения в эмиссионных документах. И бондхолдеры станут акционерами. Правда, чего именно и на какие дивиденды в размере 80% от несуществующего свободного денежного потока они смогут рассчитывать? Ответа на это даже у авторов идеи реструктуризации, а именно, господ Ходаса и Хыдырова, нет.
Boomin
