«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» и его облигаций до уровня ruBB+, сохранив развивающийся прогноз. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruВВВ.
Снижение рейтинга связано с ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением показателя EBITDA группы на фоне общего спада в отрасли и ростом стоимости заемного финансирования. Отрицательный свободный денежный поток «Сегежи» привел к продолжению роста объема долга в абсолютном выражении.
Рейтинг кредитоспособности компании обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает эмитент, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой нагрузкой, чувствительной ликвидностью, приемлемым уровнем рентабельности при высоком уровне корпоративного управления.
На 31 марта 2024 г. долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) вырос до 137,6 млрд рублей (+11% г/г). Рост долга связан со снижением операционного денежного потока и необходимостью привлечения дополнительного финансирования с целью обслуживания портфеля заимствований. Отношение долга к EBITDA по расчетам «Эксперт РА» кратно превышает максимальные бенчмарки агентства. На рост показателя также повлияло снижение EBITDA. На 31 марта 2024 г. отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило 0,4х. На текущий момент 38% долга «Сегежи» привлечено под плавающие ставки, что может оказать давление на процентную нагрузку в случае дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России.
В обращении находится девять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 72,7 млрд рублей и выпуск облигаций на 500 млн юаней.
