Участники XVI Российского облигационного конгресса — инвестбанкиры, представители компаний-эмитентов, аналитики, эксперты Правительства — подводят итоги двухдневной работы на берегах Невы. Цвет настроения — красный, а тон — минорный: от 2019-го года ждут повышения ключевой ставки и уровня инфляции, снижения доходности ценных бумаг и роста числа дефолтов. Впрочем, это гнетущее впечатление могло стать результатом того, что самым оптимистичным сегментам досталось минимум внимания.
Фото: Объединение Агроэлита
Уже на старте форума организаторы задали тон будущим дискуссиям, заявив, что подходящий к завершению год для рынка оказался неудачным. Главные тренды: существенное сокращение рынка корпоративных евробондов (до 110 млрд долларов), двукратное падение российских корпоративных облигаций, на 40% сжался объем субфедеральных долговых бумаг (с 137 млрд руб. в 2017 до 85 в 2018 году). Позитив отметили только на рынке ОФЗ — он вырос примерно на 8%. При этом сегменты, показавшие быстрый рост, перечислены через запятую как «точки роста»: рынок ВДО, структурные продукты, green bonds.
Птица-тройка российской экономики: ставка ЦБ, инфляция, санкции
Роста ключевой ставки минимум на 25 базисных пунктов уже на ближайшем заседании Центробанка ждут практически все профессионалы финансовых рынков. Таков результат интерактивного голосования, проведенного среди участников РОК.
Самыми оптимистичными оказались аналитики Газпромбанка и Уралсиба: они полагают, что в 2019 году ставка ЦБ не поднимется выше 7,5% — 7,75%. Тогда как весь остальной хор инвестбанкиров поддержал версию о 8,0 — 8,5%. Предпосылок к тому немало: рост инфляции по 2018 году уже точно будет выше прогнозного, и она продолжит расти; санкционное давление будет только усиливаться — в этом все эксперты единодушны, а значит, валютных интервенций Банка России не избежать.
Впрочем, есть шансы, что, если темпы роста инфляции замедлятся и на рынки придет относительная стабильность, регулятор вновь понизит ставку.
Что касается инфляции, то таргет 4% недостижим, признали все аналитики. Прогнозная вилка, озвученная на сессии, охватывает диапазон от 4,7% (всё те же оптимисты Газпромбанка) до 6,5 (БК «Регион»).
Мини-бонды: формирующийся тренд
Более 4 млрд рублей с начала года привлекли на бирже компании третьего эшелона, показав самый впечатляющий рост по числу вновь размещенных выпусков. Однако в денежном выражении они по-прежнему вызывают улыбку у профессионалов, привыкших работать с многомиллиардными займами гигантов рынка.
«Есть позитив в новых сегментах рынка, например, маленьких высокодоходных займах. Не думаю, что в этом сегменте будет прирост с точки зрения объемов, и пока в нем небольшая статистика дефолтов», — заявил Александр Гуня, начальник управления инвестиционно-банковского обслуживания Россельхозбанка.
На тему дефолтов даже развернулась дискуссия. Модератор сессии генеральный директор Группы компаний Cbonds Сергей Лялин нарисовал картину возможной катастрофы: «Предположим, за короткий период несколько эмитентов допускают дефолт. Инвесторы паникуют и продают свои бумаги в ближайшую оферту. Эмитенты не готовы к выкупу таких объемов и допускают банкротства. Рынок «схлопывается». Сценарий катастрофический, но насколько он реален?»
Представитель инвестиционной компании «БондиБокс» Егор Прокопьев: «Когда инвестор приносит деньги на фондовый рынок — он с ними попрощался. Пусть 5-6 из 10 компаний допустят дефолт — остальные справятся. Ничего страшного в дефолтах нет».
Эксперты инвестбанков не согласились с такой позицией, напомнив о том, что в сегменте ВДО нет кредитного рейтинга, а экономика страны в целом испытывает серьезнейшее давление. Вице-президент Гапромбанка Игорь Ешков обратил внимание на необходимость стабильности для развития любого сегмента рынка: «Первый квартал 2018 г. перекрыл первый квартал 2017 г. как по объемам размещений, так и по их количеству. Когда есть стабильность с точки зрения изменения ставок, эмитенты хотят массово выйти на рынок. Чтобы сделки происходили необходимо обоюдное согласие инвестора и эмитента в части процентных ставок, как в первом квартале этого года. Подкосили рост рынка апрельские санкции. Для осознания сложившейся реальности эмитентам и инвесторам требуется время. В связи с этим мы и наблюдаем текущую ситуацию — сокращение рынка».
Тем не менее, на рост именно high-yield сегмента очень рассчитывают институты — Минфин, Банк России, Московская биржа предпринимают шаги по либерализации рынка. Так, в ЦБ обещают уже в 2019-м реализовать проект, который позволит сделать процесс эмиссии менее громоздким, более структурированным и понятным. Как обещает советник экономического управления развития финансового рынка департамента стратегического развития финансового рынка Банка России Дмитрий Волков, «исчезнет документарная форма, уйдет в прошлое сертификат облигаций, документы можно будет подавать в электронном виде, расширятся возможности программ облигаций». Он же озвучил планы по созданию других регистраторов выпуска кроме Банка России, а также возможность выпуска облигаций без проспекта.
Лучшие из меньших
Завершился конгресс традиционной премией Cbonds Awards — 2018. В том числе, призы достались организаторам и эмитентам высокодоходных программ.
Так, в новой номинации этого года — «Лучший организатор сделок high-yield» — первое место у ИФК «Солид», серебро — у BCS Global Markets, бронза у «Септем Капитал».
«Лучший инвестиционный банк по работе со II-III эшелоном заемщиков» — BCS Global Markets. Также в этой номинации отметили Совкомбанк и БК «РЕГИОН». А лучшей сделкой high-yield признали выпуск компании «Легенда» серии 001Р-01 на 2 млрд рублей, организованный Альфа-Банком, BCS Global Markets и ИФК «Солид».
Участник форума, генеральный директор «Юнисервис Капитал» Алексей Антипин:
«На мой взгляд, мало времени было уделено рынку ВДО, тогда как большинство экспертов сходятся во мнении, что этот рынок будет продолжать расти и развиваться. Недостаточно подробно обсудили и другие моменты, которые сейчас многих интересуют: ПВО, закон о финансовых советниках. В остальном же, конгресс, как и всегда, прошел продуктивно и интересно».
