Boomin продолжает серию специальных расследований. Мнение аналитиков — кто и сколько зарабатывает на металле?
Иллюстрация: unsplash.com
Процесс производства металлического изделия упрощенно выглядит следующим образом: сырьевая компания добывает железную руду, затем из руды производят чугун, из чугуна получают сталь, которую формируют в прокат или иные формы заготовок (этим занимаются крупнейшие компании такие как «ЕВРАЗ», «ММК»).
Затем подключаются уже металлообрабатывающие компании, которые нарезают прокат до необходимого размера и передают его конечным производителям. Среди таких представителей «ДиПОС», «НЗРМ» и другие заводы, у которых есть оборудование, способное распрямлять огромные бобины сырьевого металла и нарезать по требуемым размерам.
Основная маржинальность формируется как раз у добывающих компаний и производителей сырого металла: чугуна, стали. Переработчики и производители конечной продукции имеют невысокую маржинальность, связанную с высокой долей затрат на сырьевой металл.
Однако и вход на этот рынок требует существенно меньших инвестиций, чем затраты на разработку месторождений железных руд или строительства чугунных и сталелитейных производств.
Динамика цен
Динамика цен на продукцию из металла сильно колеблется в зависимости от того, какая ситуация складывается в мире с объемами поставок. По результатам 2018 года Россия произвела 72 млн тонн стали, или 4% мирового производства, и заняла 6-е место в общем рейтинге стран по объемам производства стали. При этом, объем экспорта из России составил 33 млн тонн, то есть 46% от произведенного объема. По объему экспорта Россия занимает 3-е место в мире. В связи с тем, что большая доля поставок идет на экспорт, а цены на товар определяют колебания конъюнктуры рынка, ситуация на мировом рынке оказывает сильное влияние на российский рынок.
2018 год отметился ограничительной политикой Китая по сокращению сталелитейных мощностей, что в сочетании с высоким спросом на сталь в Азии и Европе вызвало взлет цен, и только во втором полугодии 2018 года началась их коррекция вплоть до декабря. Первое полугодие 2019 года отметилось прорывом дамбы хвостохранилища в Бразилии в феврале и циклоном «Вероника» в Австралии в марте, приведшим к остановке местных торговых портов. В связи с ситуацией в мире, в России цены на железорудное сырье прибавили +36% в рублях, в то время как рост цен на прокат показал динамику в +6% (в долларах США аналогичные изменения составили +40% и +9% соответственно). Сталь с января по июль 2019 года подешевела на 8% в рублях или на 6% в долларах. Сужение спреда между ценами на сталь и ценами на ресурсы оказывает давление на рентабельность сектора. При этом в течение последнего года ценовой спред между сталью и листовым прокатом из стали, а также между прокатом и готовыми изделиями продолжает расширяться.
Динамика текущих цен на готовые изделия отражает изменения в ценах на сырье с временным лагом в 2-4 месяца, что связано с продолжительностью оборота запасов. При временном сдвиге корреляция между ценами на сырье и продукцию из него составляет от 87 до 97%, что говорит о том, что, основываясь на текущей динамике цен на руду можно достаточно точно предположить, как изменится ситуация на рынке готовых изделий в ближайшее время.
Объём рынка
Нас в наибольшей степени интересует сегмент рынка металлообраатывающих производств, как наиболее конкурентный с большим числом различных производителей, в том числе публичных компаний, представленных на Московской бирже.
По данным Росстата, объем рынка металлургического производства в России в 2018 году составил 5 991 млрд рублей. Из них 11% потребления, или около 638 млрд рублей, пришлось на «потребительский сектор», то есть на металлообработку и последующее производство готовых металлических изделий для продажи через ритейл-компании и оптовиков. Условно продукцию этого сегмента можно разделить на две группы: полуфабрикаты металлических изделий и непосредственно готовая продукция. В частности, в состав готовой продукции включены металлические стеллажи, полки, ленты, панели, сетки.
Публичный рынок
На биржевом рынке металлургическая отрасль занимает далеко не последнее место: торгуются акции 22х эмитентов — представителей отрасли, суммарная капитализация которых составляет 2 878 млрд рублей — примерно 7% от суммарной капитализации российского рынка.
На облигационном рынке представлено 13 эмитентов. На них приходится 39 выпусков в обращении. В среднем, представлены облигации с эффективной доходностью к погашению 8,58%, купоном 9,7% и ценой выше номинала на 1,26%.
Подробное исследование «Ашинского металлургического завода» мы делали ранее, однако здесь будет интересно сравнить его с другими эмитентами отрасли.
«ЕВРАЗ» является вертикально-интегрированной металлургической и горнодобывающей компанией и входит в число крупнейших производителей стали в мире. Основные направления деятельности — это добыча и обогащение железной руды, производство стальной продукции, добыча угля, производство ванадия и ванадиевых продуктов.
«Ашинский металлургический завод» — металлургическое предприятие, входящее в пятерку лучших производителей толстолистового проката из углеродистых, низколегированных, конструкционных и легированных марок сталей. Является крупнейшим российским производителем товаров для дома и семьи из нержавеющей и углеродистой стали.
«ЧЗПСН-Профнастил» — производитель строительных конструкций и материалов металлопроката. Ассортимент продукции включает металлоконструкции, металлочерепицу, профнастил, сэндвич-панели, быстровозводимые здания, блок-контейнеры, а также металлопрофиль, погонажные изделия, рулонную сталь, водосточные системы, строительный крепеж и др.
«НЗРМ» — завод в Новосибирске по производству листового проката, металлических полос, армирующих профилей, штрипсов, труб, уголков и прочих товаров из металла.
«Ультра» — компания, занимающаяся производством металлической сетки, лент, гнутого профиля, металлической мебели и прочих изделий из металла.
Выручка холдинга «Евраз» в 2018 году составила около 892 млрд рублей, «Ашинского металлургического завода» — 26 млрд рублей, «ЧЗПСН» — 3 млрд рублей, «Ультры» и «НЗРМ» — почти по 2 млрд. При этом выручка первой компании растет в среднем на 38% в год, второй — на 16%, третьей — убывает на 24% в год, у «Ультры» и «НЗРМ» среднегодовой прирост выручки составил +135% и +101% соответственно.
Как отмечено выше, вертикально-интегрированная структура «Евраз» имеет высокие показатели рентабельности, как и производитель стали «Ашинский металлургический завод», производители конечной продукции имеют более высокую себестоимость.
Кроме того, крупные производители имеют возможность для внедрения новых технологий, позволяющих экономно использовать ресурсы. Например, «Евраз» только за счет использования 3D-принтера смог в десятки раз сократить себестоимость изготовления целого ряда уникальных деталей (радиальные блоки ультразвукового контроля бандажей, фазные головки для консольно-поворотных кранов, детали для щеточных аппаратов, защитные кожухи для шлейф-машин), а в дополнение сократилось время простоя оборудования, так как необходимые детали всегда есть в наличии. Если посмотреть на динамику доли себестоимости в выручке, то «Евраз» смог снизить ее за 3 года на 9%, у остальных компаний она соответствует динамике цен на сырье и возможностям для изменения сбытовых цен.
Вместо выводов
В ответ на происходящие изменения главным драйвером в отрасли становится повышение эффективности бизнеса и скорости реакции на запросы рынка.
Один из путей развития — масштабирование бизнеса. Помимо того, что с ростом компания может открывать новые направления, она еще и начинает вызывать больше доверия как у поставщиков, так и у клиентов. Например, с увеличением объема закупок сырья может появиться возможность получения большей оптовой скидки, а с увеличением объема производства можно выходить на компании, которым необходим большой объем качественной металлургической продукции.
Другой вариант — внедрение новых технологий, позволяющих снижать себестоимость изготовления продукции за счет улучшения качества сырья, снижения доли брака в производстве, повышение эффективности использования оборудования, в том числе за счет уменьшения времени его простоя. Цифровизация металлургии уже далеко не новинка, а 60% предприятий, по данным опроса компании «Цифра» 2018 года, уже наметили конкретную инновационную программу с рассчитанным бюджетом. По данным PwC, металлургические предприятия в ближайшие пять лет планируют инвестировать в цифровые решения, применяемые в производстве, 4 % от своей годовой выручки. Почти две трети (62 %) рассчитывают достичь продвинутого уровня цифровизации и интеграции уже в ближайшие пять лет. В целом, срок наступления повсеместного применения новых технологий оценивают 2025 годом, а полноценное «умное» производство как массовое явление — 2030.
Еще одна стратегия — смена самой структуры бизнеса, механизмов его работы. В среднесрочной и долгосрочной перспективе некоторые этапы производственного процесса могут быть переданы на аутсорсинг или цифровизированы, и большей частью процесс будет контролироваться из центральных диспетчерских, а не из цеха. Лизинг, а не покупка, технологического оборудования будет работать так же: поставщик оборудования сохранит ответственность за техническое обслуживание и будет проинформирован о его необходимости благодаря цифровой ИКТ, встроенной в оборудование. Другие технологические достижения, например, транспорт без водителей, могут стать привлекательными для логистики в этих секторах — если не для дальних перевозок и доставки, то, по крайней мере, для транспортировки материалов на самом предприятии.
